2012年1-3月，公司实现营业收入3.74亿元，同比增长93.3%；营业利润1.05亿元，同比增长159.1%；归属母公司所有者净利润1.05亿元，同比增长147.0%；摊薄每股收益0.39元。

    量价齐升推动收入大幅增长。公司主营生猪养殖与销售，近 3年生猪业务收入、毛利占比均在 80%以上，为公司核心业务，主要产品为仔猪、肉猪、种猪。虽然生猪价格自 2011 年 9 月达到历史新高后环比呈回落之势（月度数据），但是报告期内来看，猪价同比仍然上涨18%（仔猪价格同比涨55%），同时，加上产能扩张致猪产品销量增加，量价其升，公司营业收入达3.74亿元，同比大幅增长93.3%。

    猪价环比呈回落态势，毛利率环比也有所下滑。随着生猪价格以及仔猪价格的环比下降（生猪价格环比下降4.6%，仔猪价格环比下降 3%），而原材料成本环比来看基本上持平，公司综合毛利率环比下降1.6个百分点；但同比来看，由于生猪、仔猪价格同比涨幅较大，因此毛利率升6.8个百分点至34.9%。我们认为随着猪价的下跌，公司的毛利率仍有较大的下降空间。

    2012年猪价运行整体应呈现向下运行态势。从年间周期性的角度来看，年内生猪价格一般呈现“两头高、中间低”的特征；从年度周期性角度来看，2012年生猪价格进入下降通道，整体应呈现向下运行态势。虽然“春节”前后全国部分地区出现仔猪腹泻疫情，但据目前草根调研的情况来看，进入3月份后仔猪成活率明显提高，因此对于疫情是否会造成后期的猪价的反转，我们认为目前判断还为时尚早。

    2012年生猪养殖利润应有盈余，低于2011年，但高于2009、2010年的养猪利润。随着2012年生猪价格进入下降通道，养猪利润会受到负面影响，但我们认为 2012 生猪养殖利润仍有盈余，其低于2011年，高于2009、2010年。理由有如下两点：1）生猪成本利润率现两年低点后，将现两年较高点；2）从盈利周期特征上看，此次盈利周期或将持续至2013年1月。

    公司预计上半年归属母公司净利润同比增幅为30%-70%。

    盈利预测和投资评级。预计2012、2013年每股收益分别为1.77元、2.27元，以2012年4月17日收盘价36.78元计算，对应的动态市盈率分别为21倍、16倍，虽然猪价下行对公司产生负面影响，但量的扩张确保业绩稳定增长，维持公司“增持”投资评级。