如何计算雏鹰农牧2012年的价值中枢？

    1 、行业平均成本测算

    基础数据来源于雏鹰农牧及其他饲料行业上市公司，行业平均技术参数按○1 单头能繁母猪提供仔猪数量16.5头/ 年、○2 育肥阶段存活率95%测算，单头肉猪的成本为1387 元/ 头。测算表格见下页。

    2 、公司盈利估算

    以肉猪毛利100 元/ 头、150 元/ 头、200 元/ 头和 250 元/ 头测算，仔猪价格为肉猪价格50% ，以2011年下半年平均成本为2012 年全年的平均成本，出栏量增速按55% 测算，仔猪和肉猪比例按 75:25 测算，毛利向净利的转化率按80%测算，公司 2012 年的盈利（摊薄后）分别为0.7068 元、0.7811元、0.8555元和0.9298 元。

    3 、价值中枢确定

    公司出栏量的年均复合增长率为50% 。穿越周期来看，在平均毛利不变的前提下，公司业绩是完全可以实现年复合增长率50% 的预期目标，按 PEG0.6（给予40%的安全边际）测算，30倍的动态市盈率是“非常、非常”安全的估值水平，公司的价值中枢分别为21.21 元、23.43 元、25.66 元和27.89元。

    4 、现有股价与价值中枢的差距

    以最保守的单头肉猪毛利100 元测算，4 月24日收盘价与2012年价值中枢、2013年价值中枢的差距分别为 31.87%和97.31%； 以稍微合理的单头肉猪毛利150 元测算，4 月24日收盘价与2012 年价值中枢、2013年价值中枢的差距分别为 45.74%和118.60%！