投资要点：

    生猪养殖行业-大市场，小企业。我国生猪市场前景广阔。2010 年，我国生猪出栏量达 6.67 亿头。因机会成本提高、生猪养殖风险加大等因素散养户逐步退出，年均释放 1000万头左右的市场空间必由规模企业承接。

    公司可以凭借“雏鹰模式”的可复制性迅速扩张生猪养殖规模。 “分散养殖”方法，可以使公司取得众多零星的小块土地用于养殖，充分利用自然条件和强化管理，将疫病风险降到最低，成功突破制约规模化养殖“防疫难”和“大面积养殖土地稀缺”的瓶颈；“共赢”的合作理念，充分调动农户积极性和责任心，为公司扩张提供合作基础；通过发挥农村“能人效应”，可以利用农户闲散资金，缓解公司扩张的资金需求，减少了公司养殖场外部协调和管理成本。

    公司生猪出栏量、收入、利润实现了多年高增长。2008年-2011 年间三者复合增速分别高达 60.2%、53%和 90.1%。凭借“雏鹰模式”，公司未来多年延续出栏量的高增长预期明确，根据公司规划，到 2015 年实现 700 万头的出栏量，对应2012-2015年的出栏量复合增速为 61.7%。在生猪价格上涨年份，公司业绩可谓顺风顺水，在生猪价格下跌年份，能够以量补价。

    生态猪项目为业绩添彩。生态猪市场零售价普遍在 40-60 元/公斤，是普通猪肉的2-3倍，按公司出厂口径也达到普通商品肉猪价格的两倍，今年 3万头的出栏量按照我们对今年公司 26%左右的净利润率估算，将贡献净利润 3100 万元，增厚EPS 0.058元。

    盈利预测及投资建议：

    我们预计公司 2012-2014 年归属于母公司的净利润分别为 5.16 亿元、10.44 亿元和14.99亿元，分别同比增长20.4%、102.2%和43.6%，EPS分别为0.97元、1.95元和2.81元。当前股价仅相当于 2012年动态PE18.7倍左右，建议买入。

    风险提示：

    生猪价格急剧下跌； 生猪疫情持续发生，导致公司生猪出栏量骤降； 食品安全问题。