2015年6月3日晚间,公司同时发布三个重要公告:1、公司拟以不超过10,000万元,采取“增资+受让股权”的方式取得太平种猪公司70%的股权;2、公司子公司拟以不超过2,295万元,采取“增资+受让股权”的方式取得杰夫电商51%的股权;3、拟将所持有的江苏雏鹰肉类加工有限公司(以下简称“江苏雏鹰”)80%的股权以6000万元的价格转让给兰馨置业。

    我们的点评和观点如下:

    评论:

    低成本加大产能储备,保障未来生猪出栏量的高增长

    公司收购的河南太平种猪,专业从事种猪(大约克、长白、杜洛克)繁育和销售。根据收入规模推算,该公司种猪年出栏量大约10万头左右(根据河南太平种猪网站信息,曾经年出栏量15万头)。从公司总资产情况来看,其固定资产所能够支持的种猪出栏量可能在25万头左右。太平种猪净资产大约1.54亿元,而公司出资1亿元收购70%股权,不到1倍PB,成本相对较低。

    我们认为,公司此次在周期底部收购种猪场,是较低成本实现规模产能快速储备的方式。根据我们估计,目前储备项目累计产能接近1000万头。此次收购太平种猪,将为这些产能的投产做准备,特别是将保障未来2-3年生猪出栏量能够实现快速增长。我们估计,2015年公司生猪出栏量250万头左右,2016年将有望实现350万头出栏规模。

    电商运营+电竞,推进互联网商业模式转型

    杰夫电商是电商运营公司,属于电商的服务商。为客户提供涵盖顾问咨询、运营规划、品牌重塑、人才培训、产业园孵化的多模式深度优化策略。目前已成功为国内多家知名企业提供了网上旗舰店定制方案,保姆式托管运营,使企业、分销商迅速从传统营销渠道跨进电子商务世界。杰夫电子商务服务过的企业包括雅戈尔、与狼共舞、全友家俬、麦网等,也先后与文新茶叶、思念、众品等众多企业合作。荣获淘宝特色中国-河南馆官方运营商、天猫金牌运营服务商、全国十佳电子商务服务商等荣誉。

    我们认为,公司收购杰夫电商51%的股权,成为控股母公司后,有利于推进互联网平台的建设。通过专业的团队,维护和策划公司电商平台,有望扩大公司的品牌影响力,并拉动渠道销售。目前酱卤、休闲等系列产品已在拍拍网、融E购等多家网上商城开始上线销售。

    此外,微客得科技还拥有顶级电竞战队OMG,电商运营有望与粉丝经济相结合。与此同时,在电竞方面,预计公司将逐步打造国内大型俱乐部,并争取进行赛事举办,尝试电竞内容(赛事+战队等)产业链模式运营;使得电商运营与电竞共同推动商业模式的转型。

    中报预计扭亏为盈,下半年猪价迎来第一波主升浪

    公司以6000万转让江苏雏鹰肉类加工有限公司80%的股权,加上二季度猪价上行(尤其是仔猪价格5月开始达到30元/头左右),预计中报将扭亏为盈。

    我们判断,今年的猪价上涨将是周期性的反转,因为生猪产能淘汰力度空前,能繁母猪存栏量较高点下降22%,较低点下降13%,三重去产能(周期过剩、需求面导致的过剩、母猪性能提高导致的过剩)将结束。此轮猪价的上涨周期将持续1年半左右,今年6-8月将进入快涨阶段。公司业绩自今年下半年开始将逐步进入周期性的高增长区间(2015年下半年至2016年全年将是本轮周期内业绩最好的时期)。

    此外,由于2011年产业加杠杆及2014年以来持续去杠杆,预计此轮猪价向上弹性较大,向上高点有望超过20元/公斤。

    风险因素:

    原材料价格大幅上涨;公司出栏量大幅低于预期;发生大型动物疫病等。

    投资建议:

    我们认为,猪价进入上涨周期,未来6个季度,公司盈利能力将迎来显著提升。而公司底部加大产能储备,未来3年生猪出栏规模有望增长提速,具备量的成长性特征。同时,公司积极推动商业模式的转型,并涉足新兴产业,促进顺周期的估值提升。此外,公司推出员工持股计划,一方面显示出对公司发展的信心,另一发面提升了市场对于公司实行积极市值管理的预期。我们估计2015、2016年公司出栏量将达到250、350万头。我们略上调公司2016年盈利预测,预计15/16年EPS为0.48/0.75元(原盈利预测2016年EPS0.65元),综合考虑“周期向上+公司转型+员工持股”,公司作为我们下半年首推品种,继续维持“买入”评级,维持目标价40元。