事项:

    公司公告,截至2015年6月23日,第一期员工持股计划通过二级市场及大宗交易购买公司股票,购买均价22.82元/股,购买数量14,160,240股,占公司总股本的1.3550%。第一期员工持股计划购买完毕,股票锁定期为自本公告之日起12个月。就此公告,我们结合近期对公司的跟踪,点评如下:

    评论:

    员工持股完成,顺周期释放增长与转型动力公司员工持股计划完成,尽管近期A股市场大幅调整,拉低了员工持股的成本,但总体没有太多浮盈。本次公司员工持股计划以2:1比例设立优先级份额和进取级份额,组成规模不超过3.9亿元的资产管理计划,用于购买公司股票。公司高管全部参与这个计划,并且控股股东侯建芳先生对本员工持股计划中员工持有份额的本金回收及不超过8%的年化收益提供连带责任担保。

    自2012年以来,养殖行业景气持续下滑,2015年有望迎来周期性上行的拐点,此前董事长已经多次通过二级市场增持、参与增发的方式,将利益与公司绑定得更为紧密,此次大宗减持给员工持股计划,也是顺周期加大对核心员工激励的方式,将更加激发员工工作热情,确保“周期向上+公司转型”的过程中,业绩实现高增长。同时控股股东为本次计划兜底、高管全部参与也彰显了其对公司长远发展的信心,并提升了市场对于公司实行积极市值管理的预期。生猪养殖主业模式创新;电子竞技或成为第二主业

    公司以生猪养殖为主业,2014年出栏量为146万头,而当前计划中的养殖出栏产能已经达到900万头以上,公司在养殖模式方面回归轻资产(转让猪舍后返租),并聚焦于公司+农户的雏鹰模式(合作养殖户按照公司图纸建猪场,与公司合作养殖,按养殖效率计算代养费),公司在东北、乌市等大规模规划产能的生猪基地均会采用轻资产模式,预计未来3-5年有望实现生猪出栏量的快速增长。就2015年来看,公司于2014年四季度加大了能繁母猪的存栏(从公司生产性生物资产的情况也可以看出,2014年底同比增长33%),2015年二季度以后产能将得到释放,2015年的出栏量有望实现50%以上的增长,达到250万头左右。

    受益于模式上的摸索和创新,公司在养殖环节具备优势,成本控制能力强。而在公司降低三个商贸公司持股比例,转让江苏雏鹰肉类加工的一系列处理后,雏牧香渠道的费用负担将显著下降。而与中信证券的众筹合作,是其销售环节“轻资产”的新探索。

    风险因素:

    原材料价格大幅上涨;公司出栏量大幅低于预期;发生大型动物疫病等。

    投资建议:

    我们认为,猪价周期性反转奠定了2015年下半年、及2016年公司盈利大幅提升的基础,而公司顺周期员工持股计划完成,有利于激励员工工作热情,同时结合公司经营管理方面的持续升级,释放出积极市值管理的信号。中长期看,雏鹰农牧正在回归在养殖环节的优势,主要体现在轻资产、成本控制能力强,计划中产能达到900万头,未来3年有望加速出栏。随着产品众筹等商业模式的创新,品牌效应和资金周转效率将提升。我们维持公司盈利预测,预计15/16/17年EPS为0.48/0.64/0.90元,维持“买入”评级,维持目标价40元。