事件:

    公司一季度业绩预告扭亏为盈,本报告期归属于上市公司股东的净利润1-1.1 亿元,上年同期亏损8767.96 万元。

    主要观点:

    1.业绩受益猪价高位

    我们认为,公司业绩扭亏的主要原因是,16 年一季度生猪价格一路上涨,商品肉猪价格最高突破20 元/公斤,均价18 元/公斤;仔猪价格最高达到44 元/公斤,均价40 元/公斤。受养殖模式升级及猪舍改建等因素影响,16 年一季度公司生猪并未出现“量价齐升”的局面,更多业绩并未爆发出来。随着东北天气转暖吉林新模式养殖场恢复建设和旧舍改造的完毕,公司2-4 季度出栏量将得到释放,全年预计生猪出栏量达300 万头,肉猪均价18 元/公斤。

    2、屠宰盈亏趋向平衡

    我们认为,12-14 年受猪价低迷的影响,公司有意识适当收缩产能,这使得公司自有屠宰场的产能利用率不能达到盈亏平衡,屠宰业务严重亏损拖累公司整体业绩。15 年猪价开启新一轮上升周期,按我们预计的16 年生猪出栏量达300 万头计算,屠宰环节产能利用率将大幅提升,屠宰环节将脱离亏损实现平衡或微盈。

    3、饲料成本下行趋势未改

    我们认为,坚持市场化改革取向是粮食改革大方向,改革的目的是为了完善农产品价格形成机制和收储制度。按市场定价、价补分离的原则,推进玉米收储制度和补贴制度。在生猪和家禽业去库存大周期背景下,饲料主成分玉米价格市场化势在必行,养殖成本将持续低位徘徊。公司上游在东北具备粮食贸易板块,为公司饲料提供原材料,在玉米价格下行条件下,公司将受益养殖成本额降低。

    结论:

    我们长期看好公司的轻资产扩张模式和三大板块并行的发展思路。我们从1 月29 日强烈推荐到3月29 日止,涨幅达60%。我们预计,公司16-17 年实现净利润分别为8.6、13.0 亿元,全面摊薄EPS 分别为0.82、1.24 元,对应PE 为14.5、9.6 倍。我们维持对雏鹰3 个月目标价区间为23-25 元/股,35%的上升空间。维持“强烈推荐”的投资评级。