报告要点

    　　事件描述

    　　雏鹰农牧公布2015 年年报。

    　　事件评论

    　　2015 年全年营收同增105%，净利扭亏，每股收益0.22 元。2015 年公司实现营业收入36.2 亿元，同增105%；净利润2.2 亿元，同比扭亏，每股收益0.22 元，扣非净利1868 万元。其中，单四季营收14 亿元，同增114%，环增45.1%，净利1.1 亿元，同比扭亏，环增14%。

    　　EPS0.11 元，扣非后净利1 亿元。同时公司计划向全体股东每10 股派发现金1.2 元，并以资本公积金向全体股东每10 股转增20 股。

    　　养殖行业的持续景气以及雏鹰模式转型后获得的猪舍转让收入是公司业绩大幅提升主要原因。15 年生猪全年均价15.3 元/公斤，同增15.2%。

    　　仔猪均价31.7 元/公斤，同增30.9%，报告期内公司生猪出栏量172万头，同增17%。销售量达139 万头，同增15%，其中仔猪销售87.6万头，商品猪销售43 万头。同时，公司对于雏鹰模式进行升级，通过对于原有猪舍的转让及江苏雏鹰子公司的处置获得了1.83 亿的非经常性损益。此外，报告期内公司粮贸板块营收规模大幅增长161%，生鲜冻品销售4.5 万吨，同增154%，进一步增厚公司业绩。

    　　单四季公司业绩增长主要原因在于生猪出栏量增长。四季度虽然生猪价格小幅下滑，但公司生猪出栏量大幅增长，营收规模环增45%，从而使得公司业绩得到上涨。

    　　我们看好公司未来发展前景，主要基于：1、冬季仔猪疫情严重或使6-8月份生猪供应偏紧，预计猪价或突破22 元/公斤，且能繁母猪存栏低位将使得生猪行情保持长期景气，预计2016 年生猪均价18.5 元/公斤；2、公司对于雏鹰模式转型升级，后期公司猪场建设进程或加快，且轻资产运营也将使得公司养殖成本降低，预计节约成本60 元/头，整体预计公司16、17 年生猪存栏量将达300 和500 万头；3、公司已设立产业基金，未来公司围绕养殖产业链上下游并购整合及外延式扩张或将加速；4、电竞板块或成为公司未来重要拼图，公司设立电竞产业基金，布局电竞产业链，未来不排除对于旗下电竞和电商资源进一步整合。

    　　给予“买入”评级。我们预计公司2016、2017 年EPS 分别为1.24和1.36 元。给予公司“买入”评级。

    　　风险提示：（1）猪价上涨不达预期；（2）项目建设不达预期。