事件：

    　　雏鹰农牧一季度公告。

    　　主要观点：

    　　1.一季度业绩高速增长符合预期

    　　公司一季度实现营业收入11.4 亿元，同比增长149%，实现归属于母公司股东净利润1.1 亿元，同比增长222%（扭亏），扣非后净利润9480 万元，同比增200%，EPS0.1 元。我们认为公司一季度业绩高速增长符合预期，主要受益于行业景气和公司主业稳定扩张。

    　　2、一季度生猪销售47 万头，下半年出栏量发力可期我们认为，16 年生猪价格将呈现高位震荡走势，商品肉猪价格最高突破22 元/公斤，均价超18 元/公斤；仔猪价格最高达到44 元/公斤，均价40 元/公斤。猪价高点将于6-7 月到达。受养殖模式升级及猪舍改建等因素影响，公司一季度生猪销售46.87 万头符合预期，公司将受益于产品结构中仔猪占比较高。

    　　3、互联网板块启动，雏鹰挑战猪周期

    　　我们认为，公司一方面通过资源整合降低养殖板块的信息不对称性；另一方面通过自建商城和第三方平台扩大销售渠道，通过发展电竞业务扩大粉丝量，最终通过粉丝经济实现流量和内容变现。使得在猪周期低迷时，穿越猪周期。

    　　4、农业、电竞产业基金成未来看点

    　　公司为发展三大业务成立三大产业基金。其中包括分别为20 亿和50 亿元的两个农业产业基金和一个5 亿元的电竞产业基金。我们认为，公司未来将有进一步整合资源的预期和动力。来公司养殖、粮贸、互联网三大板块齐发力。

    　　结论：

    　　我们认为，生猪养殖行业16 年将维持景气向上，公司轻资产扩张模式最有利于规模扩张，三大板块齐发力将最有利于公司穿越猪周期。我们预计，2016 年公司出栏生猪300 万头，16-17 年实现净利润分别为8.6、13.0 亿元，全面摊薄EPS 分别为0.82、1.24 元，对应PE 为18.31、12.15 倍。我们维持对雏鹰3 个月目标价区间为23-25 元/股。维持“强烈推荐”的投资评级。