投资要点

    　　公司公布5 月销售简报：5 月份公司销售生猪19.40 万头，月环比上升20.80%，实现销售收入3.64 亿元，月环比增长17.80%。其中，仔猪销售量为9.37 万头，月环比上升60.44%，销售均价46.89 元/公斤，月环比增长13.65%，实现销售收入1.16 亿元；商品肉猪销售量为9.39 万头，月环比增加1.84%，肉猪销售均价20.64 元/公斤，月环比上涨4.51%，实现销售收入2.35 亿元。公司1-5 月份累计销售生猪82.33 万头，实现销售收入14.36 亿元。

    　　端午消费高峰渐进，猪价维持高位：2016 年6 月5 日全国外三元生猪均价21.28 元/公斤，较29 日上涨0.09 元/公斤；仔猪均价为52.69 元/公斤，较29 日上涨0.1 元/公斤。我们预计5-8 月猪价仍将呈现高位震荡并小幅走高的趋势，预计高点在23 元/公斤附近（有可能超预期）。同时，11 个以上的省份或大幅新增禁养县，去供给有望回头再来，成为生猪价格再度超预期的催化因素。

    　　新雏鹰模式启航，出栏增速加快，且成本下降50-80 元/头。公司正对原有“雏鹰模式”

    　　进行优化升级，由合作方负责养殖场建设、设备投资、外部协调及日常维护、维修、粪污处理等，公司负责养殖场的土地租赁、合规性手续办理，农户主要负责单个猪舍的精细化管理，养殖过程中仍采用“六统一”的方式由公司统一管理。公司在新建养殖项目中已逐步推进新模式，同时将原有猪舍及附属设施按照新模式的合作方式，将所有权有条件转让给相关的合作方，最终实现公司轻资产发展。该模式可以使公司减少固定资产投入，养殖板块管理费用明显下降，使公司逐步回归轻资产模式运营，也可有效降低公司财务费用，提升公司的养殖效率，降低公司综合养殖成本。预计平均每头成本可下降50-80 元（部分地区100 元）。

    　　转型互补：牵手沙县小吃，有望开展多层面合作：公司已与沙县小吃集团有限公司签订战略合作协议，未来双方将在原料供应、产品研发、基地建设、共享市场渠道资源以及互联网平台等领域展开合作。此外，公司未来将与沙县小吃共建中央厨房，中央厨房的建立，一方面实现了沙县小吃所有门店的直供直采，而雏鹰农牧成为了原料供应商，另一方面可以通过电商等模式对外（其他餐饮企业）进行供应，且中央厨房生产的加工产品、半成品还能通过雏牧香的网点进行合作销售。如果运营成功，未来中央厨房平台有望独立上市。

    　　未来可能成立广告公司，对沙县小吃门店进行信息化改造，由于沙县小吃门店数量庞大，客流量充足，引进用平板电脑点餐、店面电视广告投放等方式将成为新的盈利变现点，雏鹰农牧有望用微客得平台对广告业务进行合作。

    　　投资建议：维持“增持”评级。生猪养殖高景气持续，公司生猪养殖业务将兑现丰厚业绩。

    　　公司正在积极与沙县小吃进行多层面合作，进行中央厨房布局，为涉足下游终端提升产品利润率和盈利稳定性迈出很好的一步。同时，子公司微客得后续将在电竞方面进一步投资，有望成为市值新亮点。公司的多元布局，将在未来呈现持续性的看点，在生猪养殖高景气持续之下， 公司将享受估值业绩双提升。我们预计公司16-18 年净利润分别为11.5/14.5/17.3 亿元（盈利预测未调整），每股收益1.10/1.39/1.66 元，对应16-17 年市盈率18/14 倍，有安全边际的同时，维持“增持”评级。