报告要点

    事件描述

    雏鹰农牧公布6 月份生猪销售数据。

    事件评论

    公司6 月份生猪销量为20.97 万头,环比增长8.09%,实现销售收入4.47 亿元,环比增长22.8%。其中仔猪销量为5.78 万头,环比下降38.31%,销售均价45.43 元/公斤,环比下降3.11%,销售收入0.71亿元,环比下降38.79%;商品肉猪销量为14.61 万头,环比增长55.59%,销售均价20.44 元/公斤,环比下降0.97%,销售收入3.63亿元,环比增长54.47%。2016 年1-6 月公司累计生猪销量为103.3万头,其中仔猪销量为42.25 万头,商品肉猪销量为56.65 万头,累计销售收入为18.83 亿元。

    商品肉猪销量占比提高是公司6 月份销售收入环比大幅增长的主要原因。在连续5 个月持续增长后6 月份公司商品肉猪销量达到14.61 万头,占全部生猪销量的比例为69.7%,相比5 月上涨21 个百分点。我们认为商品肉猪销量占比提高的原因包括两方面,一方面随着雏鹰3.0模式逐渐升级完成,公司肉猪产能逐渐提高,另一方面近期仔猪价格降幅较大,公司主动减少仔猪销售转为育肥。按仔猪头均盈利350 元,商品肉猪头均盈利550 元计算,预计6 月份公司生猪业务贡献净利1亿元,整个上半年公司生猪业务预计贡献净利4.6 亿元,将屠宰加工和电竞业务考虑在内,上半年业绩基本符合之前预期。

    看好公司未来发展前景,主要基于:1、冬季仔猪疫情严重或使6-8 月份生猪供应偏紧,预计猪价或上涨至24-25 元/公斤,且母猪存栏低位将使得生猪行情保持长期景气,预计2016 年生猪均价18.5 元/公斤;2、公司对于雏鹰模式转型升级,后期公司猪场建设进程或加快,且轻资产运营也将使得公司养殖成本降低,预计节约成本60 元/头,整体预计公司16、17 年生猪存栏量将达300 和500 万头;3、公司已设立产业基金,未来公司围绕养殖产业链上下游并购整合及外延式扩张或将加速;4、电竞板块或成为公司未来重要拼图,公司设立电竞产业基金,布局电竞产业链,未来不排除对于旗下电竞和电商资源进一步整合。

    给予“买入”评级。我们预计公司2016、2017 年EPS 分别为1.24和1.36 元。给予公司“买入”评级。

    风险提示:(1)猪价上涨不达预期;(2)项目建设不达预期。