投资要点

    　　事件评论

    　　模式升级带动养殖规模持续扩张及成本下降。随着雏鹰3.0 模式的逐渐推进猪舍改造负面影响逐渐消退，猪舍改造升级预计于年底之前可全部完成，且下半年吉林、内蒙、新乡等项目推进过程中产能会加速释放，今年吉林项目出栏量预计可达到60 万头，内蒙古项目亦有部分生猪出栏，整体上预计公司全年生猪出栏量为300 万头，明年生猪出栏量或达到500 万头。公司模式升级除通过轻资产模式带动养殖规模快速扩张外，还通过精简人员、降低管理费用有效降低公司成本，整体上预计养殖模式全部升级后公司养殖综合成本下降近5%-10%，折合生猪约60 元/头。

    　　下游屠宰加工业务和品牌推广持续推进。1、屠宰方面、目前公司年屠宰产能为200 万头，预计今年公司屠宰产能利用率提高一倍，屠宰量达到50 万头。2、高端产品方面，藏香猪今年出栏量会有所增长，主要通过高端发酵火腿（年产能15 万只）和中高端礼盒形式进行销售。

    　　三门峡生态猪产能为100 万头，去年出栏量约为10 万头，预计今年出栏量增长至15-20 万头。3、公司产品销售包括向学校、企事业单位、餐饮企业以及商超直销外以及通过雏牧香门店进行销售。雏牧香门店已由商贸公司收回所有权并负责营销推广，但郑州商贸、上海商贸、北京商贸和深圳商贸四家经销商公司均有参股，整体上直销数量和金额显著高于经销。

    　　成立产业基金寻找优质标的及加强业务合作。公司已发起成立泽赋农业产业基金和中信农业产业基金2 支产业基金及一支电竞基金。泽赋农业产业基金目前公司已基本投入完毕，总投资额约为10 亿元，投资方向为养殖相关的上下游产业及为合作农户提供资金支持，其中优质标的或通过股权转让等方式并入上市公司。中信农业基金成立时间较短，目前尚未有项目开始运营。电竞产业基金主要围绕电竞产业各生态链开展投资活动，目前已收购若干电竞相关标的。公司电竞业务盈利模式仍在摸索中，目前公司电竞相关资产主要包括电竞战队等，预计电竞产业基金投资项目后期会与公司业务形成一定的协同效应。

    　　看好公司在生猪行情持续景气时期的盈利能力。我们预计公司2016、2017 年EPS 分别为0.41 元和0.45 元。给予公司“买入”评级。

    　　风险提示：猪价下跌风险，屠宰加工及互联网板块业绩不达预期。