投资要点:

    公司公布2016 年中报,业绩符合预期。报告期内,公司实现营业收入28.29 亿元,同比增长126%;实现净利润4.54 亿元,同比增长8694%。每股收益0.1449 元。公司预计1-9 月实现净利润7-7.5 亿元,同比增长560%-608%。

    猪价上涨、出栏量增加成为利润暴增主因。报告期内,生猪销售总量103.3 万头,同比上升29.03%;其中对外销售89.69 万头,同比上升12.03%, 商品仔猪对外销售42.38 万头,同比上升7.02%;商品肉猪对外销售43.04 万头,同比上升19.03%;二元种猪 对外销售4.27万头,同比下降0.69%;生鲜冻品销售量24,387.43 吨,同比增加100.80%。产品价格方面,公司上半年销售均价18.556 元/公斤,同比上涨50%。加上玉米、豆粕价格下跌,公司上半年盈利激增。

    主业仍处于盈利高景气期,扩增规模、降低成本是主要战略。2015 年5 月公司开始对原有养殖模式进行升级,逐步在公司养殖环节推广“雏鹰模式3.0”。养殖模式升 级改造后,将大幅减少公司固定资产投入,相应减少公司财务费用,同时自动化水平的提高将有效提高养殖效率,提升各方收益,有助于提升公司管理水平,增强公司的综合竞争力。但由于养殖模式升级的推进, 各养殖项目建设进度放缓,使公司报告期内整体生猪存栏、出栏规模增速放缓。但16-18 年,公司整体出栏规模有望达到280-300/450/600 万头,在不考虑原料成本的情况下,养殖成本有望较目前下降50-80 元/头。

    积极布局战略转型,业务多元化,纵深化发展值得关注。除了在互联网养殖以及电竞产业的布局外,我们建议投资者更积极的关注在食品端的发力。公司投资的淘豆食品上半年收入1.3亿元,实现大幅增长,并取得微利;公司5 月公告与沙县小吃集团有限公司签订战略合作协议。双方将在原料供应、产品研发、基地建设、互联网平台合作、共享市场渠道资源等方面展开全面合作。根据战略合作协议,合作内容具体包括:1)生鲜产品:根据目前沙县小吃的产品结构,公司提供原料和预包装食品;2)加工产品(熟食、半成品):根据沙县小吃的产品开发和渠道销售需求,双方共同研发产品。此外,公司根据沙县小吃的定制要求提供特供产品;3)基地直供:公司指定养殖基地作为沙县小吃原料供应基地,负责产品供应。此外,未来公司和沙县小吃将在共建中央厨房加工中心、电商平台的运营和管理等方面建立深入合作关系。此外,公司雏牧香板块也积极发展,提升盈利质量。近期,公司与两家合作伙伴共同成立兰考中聚恒通产业投资基金,有望加速在农牧产业,尤其是公司产业链下游的布局,在未来5-10 年帮助公司创造盈利增长点。

    投资建议:维持“增持”评级。生猪养殖高景气持续,公司生猪养殖业务将兑现丰厚业绩。公司正在积极与沙县小吃进行多层面合作,进行中央厨房布局,为涉足下游终端提升产品利润率和盈利稳定性迈出很好的一步。同时,公司以微客得平台积极布局电竞等互联网新业态,并购也在加速进行。公司的多元布局,将在未来呈现持续性的看点,在生猪养殖高景气持续之下,公司将享受估值业绩双提升。我们预计公司16-18 年净利润分别为11/14/16.5 亿元(盈利预测未调整),每股收益0.35/0.45/0.53 元,对应16-17 年市盈率16.5/13 倍,有安全边际的同时,维持“增持”评级。