事件:公司控股子公司微客得(北京)信息科技有限公司拟与沙县小吃集团文化旅游有限公司及其他各方共同投资设立沙县小吃传媒旅游文化有限公司,开展广告服务、旅游文化传播及其他等业务。该公司注册资本拟定为1 亿元,其中微客得科技拟以自有资金出资4,500 万元,持股比例为45%。同时,公司以自有资金不少于9,000 万元,通过增资的方式认缴沙县小吃餐饮连锁投资发展有限公司,该公司负责运营沙县小吃产业园和沙县小吃供应链服务项目。

    深化与沙县小吃合作,全面进军下游餐饮行业。为了实现优势互补,拓展公司产品销售渠道,公司于今年5 月与沙县小吃签署战略协议,目前公司已为沙县小吃集团提供原料和预包装食品,并指定养殖基地作为沙县小吃的原料供应基地。目前沙县小吃集团正推进产业转型升级,对沙县小吃经营店进行整合。结合公司正不断拓展下游市场,通过双方的深度合作,有望进一步通过利用沙县小吃集团的渠道,扩大公司市场份额。此外,公司通过与沙县小吃集团共同投资、增资入股的方式,开展广告服务、旅游文化传播、产业园及供应链服务等项目,有助于提升沙县小吃的全国性的品牌影响力,从而提升公司的持续盈利能力。

    雏鹰3.0 模式持续推进,生猪出栏量将迎来显著提升。公司2016 年1-10 月共计销售生猪199.24 万头,实现销售收入35.89亿元,超过去年全年139.24 万头,由此可见由于猪舍转让对公司生猪出栏量的影响正逐渐消退。随着雏鹰3.0 模式的持续推进,轻资产运营将有效降低养殖成本,结合公司正加快生猪养殖一体化项目建设,预计未来生猪出栏量将迎来显著提升。此外,根据农业部公布的生猪存栏数据,2016 年前三季度生猪存栏量较上年同期下降约1000 万头,且受环保压力、洪灾等因素影响,能繁母猪补栏缓慢,生猪供给难以在短期内出现较大增长,对猪价构成支撑,因此本轮猪周期有望得到拉长,2017 年猪价持续下滑可能性不大。

    盈利预测:我们预计2016-2018 年归母净利润分别为9.46亿元、11.25 亿元、12.53 亿元,对应EPS 0.30 元、0.36 元、0.4 元, PE 分别为17、15、13 倍。考虑到公司深入布局下游餐饮行业,以及雏鹰3.0 模式的持续推进,轻资产运营将有效降低养殖成本,毛利率有望在未来大幅提升。结合公司正加快生猪养殖一体化项目建设,生猪出栏量有望迎来显著增长,给予“审慎推荐”评级。

    风险提示:(1)生猪价格波动风险;(2)疫情风险;(3)合作项目不及预期