报告要点

    　　事件描述

    　　雏鹰农牧与沙县小吃集团有限公司等各方签订合作协议。

    　　事件评论

    　　公司拟以自有资金不少于9000 万元通过增资的方式认购沙县投资45%股权（沙县投资为沙县小吃集团全资子公司，主营范围为沙县小吃产业链供应服务、产品研发、食品加工及产业引导基金等）。同时公司控股子公司微客得科技拟与沙县小吃集团文化旅游有限公司及其他各方共同投资设立沙县小吃传媒旅游文化有限公司，其中微客得科技拟出资4500 万元，持股比例45%。

    　　我们认为，入股沙县使得公司产业链布局进一步完善。沙县小吃集团目前计划开展全国范围内的“沙县小吃”品牌带动战略，对于全国6 万家沙县小吃经营店进行升级改造，此次合作明确规定改造完成后的沙县小吃经营店所用的猪肉类产品，公司及公司控股子公司有优先供应权，此将使得公司销售渠道得到大幅扩张，屠宰业务产能利用率或将大幅提升；同时公司有权免费获得公司产品在店铺内的非传媒业务的纸质广告，使得营销方式更加多元化，有利于进一步提高公司雏牧香及熟食产品的销量。整体上我们认为，入股沙县使得公司在下游食品端得到补强，产业链布局进一步完善。

    　　公司未来看点如下：1、在环保政策趋严及养殖户补栏情绪谨慎的背景下，预计后期能繁母猪存栏将持续低位徘徊甚至低于预期，猪价明年继续看涨；2、随着雏鹰3.0 模式的逐渐推进猪舍改造负面影响逐渐消退，猪舍改造升级预计于年底之前可全部完成，整体预计公司16、17 年生猪存栏量将达300 和500 万头，且轻资产运营也将使得公司养殖成本降低，预计节约成本60 元/头；3、公司已设立农业产业基金和电竞产业基金，未来公司围绕养殖产业链上下游并购整合及外延式扩张或将加速，电竞板块或成为公司未来重要拼图，且不排除对于旗下电竞和电商资源进一步整合可能性。

    　　给予“增持”评级。预计公司2016、2017 年EPS 分别为0.41 元和0.45 元，给予公司“增持”评级。

    　　风险提示： 1. 猪价上涨不达预期；

    　　2. 公司生猪出栏量不达预期。