报告摘要：

    我们认为在需求持续增长、供给增量边际趋弱的背景下，国际油价持续上涨，油气公司经营业绩改善利好上游资本开支提升。中央提出保障国家能源安全，降低对外依存度，在“满足需求—低上游资本开支—低对外依存度”的“不可能三角”中，提高上游资本开支以满足日益增长的消费需求势在必行。公司以油套管为战略产品，将在油气产业链复苏中率先收益。

    以油套管为核心，打造“专、精、特”的钢管基地。公司以油套管、锅炉管和其他品种管为主，油套管、锅炉管在国内具有较高市场占有率，其中油套管盈利能力显著强于其他管材产品。2018H1 油套管毛利提高7.14 个百分点至20.61%，锅炉管毛利提高1.88 个百分点至15.07%。

    多新增项目将继续扩大营收能力，增强盈利能力。预计2019 年油管需求提高5~10%，而国内供给相对刚性。公司拟投资新建轧管、管加工和热处理产线，分别增加产能约30 万吨、30 万吨和13 万吨。

    并购医疗业务，平滑经营业绩的周期性。为打造“钢管+医疗”双主业，公司完成对四家医院的股权收购，2018H1 营收占比扩大至15.6%，毛利贡献达25.3%，毛利率高于油管业务8 个百分点，收购业绩承诺保障未来约10%的可持续增长率。

    公司盈利预测及投资评级。我们预计公司2018、2019、2020 年的营收分别达到53.5 亿元、57.0 亿元、58.4 亿元，EPS 分别为0.51、0.64、0.75元，对应PE 分别为10.8X、8.5X、7.3X。我们认为公司合理PE 为15，对应6 个月的股票价格为7.65 元，维持公司“强烈推荐”评级。

    风险提示：1）产能扩张超预期；2）国际油价上涨不及预期。