常宝股份发布一季报，2025 年Q1 实现营收12.11 亿元（yoy-7.07%、qoq-17.74%），归母净利1.11 亿元（yoy-33.00%、qoq-50.10%），扣非净利9384.20 万元（yoy-23.71%）。公司新产线将建成，且积极开拓新兴领域，我们维持增持评级。

    　　主营业务承压、期间费用增加致公司业绩回落

    　　公司2025Q1 营收、归母净利环比下行17.74%、50.10%至12.11、1.11 亿元、毛利率环比下行2.12pct 至15.33%。除了主营业务本身收入与盈利能力承压以外，2025Q1 投资收益为-2010.3 万元，同环比减少均较多，公允价值变动负向变动亦较多，主要源于套保。

    　　公司新产线将建成，积极开拓新兴领域

    　　常宝特材项目热挤压生产线等产线处于设备安装阶段，预计7 月份进入调试阶段。该项目瞄准新能源、精细化工、海洋装备等高端市场，包括半导体与新能源领域的特材产品，如高端工业用管、航空航天用管等。公司也在积极推进新能源汽车用精密管项目，2024 年完成多个客户认证，形成常宝新能源汽车用管系列化产品。据公司互动易（2025-3-17），公司新项目涉及多条生产线，部分产线已经具备试生产条件并实现小批量供货。

    　　维持“增持”评级

    　　我们维持盈利预测，测算公司2025-2027 年EPS 分别为0.72、0.79、0.83元（前值2025-2027 年0.72、0.79、0.83 元），BVPS 分别为6.75、7.32、7.91 元。考虑到钢铁公司盈利尚未恢复至正常水平且波动性较大，PE 估值参考性降低，我们将估值方法变更为PB 估值法。可比公司2025 年Wind一致预期PB均值为0.9X，给予公司2025年Wind一致预期PB均值为0.9X，对应目标价5.99 元（前值6.48 元），维持“增持”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期，钢铁价格超预期下跌。