本报告导读:

    董监高拟大手笔增持彰显发展信心。市场对公司后续订单高速增长、业务布局、利润高弹性预期不充分,且当前股价已具安全边际(员工持股价为14.96 元)。维持增持。

    投资要点:

    投资建议:维持增持。预计2015年豌豆蛋白订单确认可能延后,下调2015 年EPS 预测至0.16 元(前次0.19 元),维持2016 年EPS 预测0.29 元。相比前次预测市场估值中枢大幅下降,参考可比公司给予2016 年34 倍PE,下调目标价至10 元(前次预测16 元)。

    公告7 名董监高未来12 个月将在合适时机增持,力度较大彰显发展信心。拟增持数量1100-8500 万股,按2016/1/27 收盘价对应市值7480万-5.78 亿,人均出资1069-8257 万;董事长拟增持500-2500 万股,对应3400 万-1.7 亿。2015 年6 月公司第一期员工持股计划对应增持金额约1.9 亿,增持均价14.96 元,显著高于现价,安全边际凸显。

    公司豌豆蛋白业务拓展顺利,70%纯度蛋白可能成未来主攻方向。预计2015 年公司80%纯度豌豆蛋白销量6000-8000 吨,占全球30%以上份额,未来销量将继续稳健增长。2015 年公司开发了70%纯度的饲料级豌豆蛋白,潜在空间达百万吨级别;公司和贸易商共同开发终端、客户稳定性更高,未来可能成豌豆蛋白业务主攻方向,预计2015 年销量1.3-1.5 万吨,2016 年4 万吨左右(吨价5000-6000 元)。

    绿豆蛋白需求逐渐兴起,公司获利空间较大。据渠道调研,日本等地区逐步兴起对绿豆蛋白的需求,由于绿豆降血脂、抗肿瘤、降血压等功效在东亚地区已被广泛认知,绿豆蛋白潜在市场空间广阔。公司已掌握生产技术,且生产绿豆蛋白亦有全产业链的竞争优势(绿豆中的淀粉可做纯豆粉丝),有较大可能性分享新兴的绿豆蛋白市场。

    核心风险:豌豆蛋白市场拓展不达预期;食品安全问题发生的风险。