本报告导读:

    由于汇率问题及电商投入,公司向下修正2015 年业绩,我们预计不会影响之后业绩。近期公告管理层拟大力度增持、大股东为员工增持兜底,彰显强烈发展信心,增持。

    投资要点:

    投资建议:维 持增持。公司公告因人民币贬值致汇兑损失增加、旗下粮人网前期投入较大,修正2015 年业绩预告至1.6-1.9 亿,同比增10-30%(三季报中预告增50-80%)。我们认为此为短期因素,不会影响之后业绩。按业绩预告下调2015 年EPS 预测至0.15 元(前次0.16 元),维持2016 年EPS 预测0.29 元,维持目标价10 元。

    近期公告管理层拟大力度增持、大股东为员工增持兜底,彰显公司强烈发展信心。7 名董监高拟增持1100-8500 万股,按最新收盘价对应市值8228 万-6.4 亿,人均出资1176-9083 万;大股东承诺为双塔食品及子分孙公司等一致行动人的员工在2016/1/29-2/29 买入并持有12 个月以上的双塔食品股票兜底。2015 年6 月公司第一期员工持股计划增持金额1.9 亿,均价14.96 元,显著高于现价,安全边际凸显。

    公司豌豆蛋白业务拓展顺利,70%纯度蛋白可能成未来主攻方向。预计2015 年公司80%纯度豌豆蛋白销量6000-8000 吨,占全球30%以上份额,未来销量将继续稳健增长。2015 年公司开发了70%纯度的饲料级豌豆蛋白,潜在空间达百万吨级别;公司和贸易商共同开发终端、客户稳定性更高,未来可能成豌豆蛋白业务主攻方向,预计2015 年销量1.3-1.5 万吨,2016 年4 万吨左右(吨价5000-6000 元)。

    绿豆蛋白需求逐渐兴起,公司获利空间较大。据渠道调研,日本等地区逐步兴起对绿豆蛋白的需求,由于绿豆降血脂、抗肿瘤、降血压等功效在东亚地区已被广泛认知,绿豆蛋白潜在市场空间广阔。公司已掌握生产技术,且生产绿豆蛋白亦有全产业链的竞争优势(绿豆中的淀粉可做纯豆粉丝),有较大可能性分享新兴的绿豆蛋白市场。

    核心风险:豌豆蛋白市场拓展不达预期;食品安全问题发生的风险。