2018 上半年业绩符合预期

    广田集团公布2018 上半年业绩：营业收入60.9 亿元，同比增长17.5%；归母净利润2.8 亿元，同比增长30.3%，对应每股盈利0.18元。业绩符合我们的预期。公司预计2018 年1-9 月实现净利润4.2-5.0 亿元，同比增长10-30%。

    公司1H18 毛利率降低0.5ppt 至11.5%；管理费用率同比降低0.4ppt；资产减值损失同比增长147%至0.7 亿元，其中占比达99%的坏账损失同比增长达156%；投资收益大幅增长0.44 亿元；营业外收入大幅增加0.23 亿元，主要因收到子公司广田方特未达业绩承诺的补偿收益以及项目违约金；1H18 公司整体实现净利率4.6%，同比增长0.5ppt。

    2018 上半年公司经营活动现金净流入1.3 亿元，经营现金流延续强劲；投资活动现金净流出6.5 亿元，净流出规模同比减少28.1%。

    现金流同比基本保持稳定。

    发展趋势

    主业经营保持稳健。1H18 公司整体毛利率虽略有下滑，但装饰施工和土建施工业务毛利率分别提升0.7 和0.8ppt，核心主业盈利能力保持稳健。此外，上半年资产减值损失、投资收益、营业外收入等非经营性科目变动较大，扣除以上几项影响后归母净利润同比增长18.4%，体现主业业绩增速较为稳健。

    新签订单强劲，在手订单充足。2018 上半年，公司新签装饰装修订单120.8 亿元，同比增长146.5%，其中住宅施工/公共建筑施工/建筑装饰设计类订单分别为86.7/31.5/2.6 亿元，分别同比增长188.3%/81.0%/103.1%。截至2018 年6 月底，公司已签约未完工订单216.4 亿元，相当于2017 年收入的1.7 倍，在手订单充足。

    盈利预测

    我们维持2018/19e 归母净利润预测7.3/9.7 亿元不变。

    估值与建议

    公司当前股价对应12.7/9.6x 2018/19e P/E。维持“推荐”评级和目标价9.5 元，对应19.9/15.1x 2018/19e P/E，较当前股价有56%的上行空间。

    风险

    精装修毛利率与现金流承压。