公司发布2018 年中报，营收60.89 亿元，同增17.52%；归母净利润2.81亿元，同增30.30%；EPS0.18 元，同增28.57%。公司家装业务可复制性强，2018 年家装订单与收入全面进入上行通道，业绩增长动力强劲。

    　　支撑评级的要点

    营收与利润增长稳健，各项指标保持平稳：公司上半年营收60.89 亿元，同增17.52%；归母净利润2.81 亿元，同增30.30%。其中毛利率小幅下滑0.55pct 至11.52%；各项费用率小升0.22pct；受益于投资收益、营业外收入增加以及少数股东收益减少，净利率有所上升。公司负债率59.74%；经营性现金流入1.33 亿元，关键指标总体保持稳定，营收利润增长稳健。

    装修订单全面爆发，进入上行通道：公司上半年新中标订单有较大增速，家装新签或新中标订单97.02 亿元，合计同比增长138.20%，公装新签或新中标订单40.37 亿元，合计同比增长86.83%。公司通过与恒大等地产龙头的深度合作，有效规避目前地产融资难，项目落地难的问题。同时借助2B 家装可复制性强的特点，以及长租公寓等下游需求增长点，未来家装需求仍有空间。

    2B 家装依然看好，公司金融业务有效对冲现金流风险：随着城市流动人口增加以及居住要求的提升，长租公寓以及批量化住宅精装需求有明显增长。公司2B 家装业务可复制性强，未来可通过规模优势培养成本优势。公司应收账款ABS 有效对冲建筑行业现金流趋紧的问题，经营性现金流在建筑企业中表现突出，利好公司进一步扩张业务。

    　　评级面临的主要风险

    下游地产项目落地不及预期、长租公寓需求不及预期。

    　　盈利预测与估值

    公司业绩增长基本符合预期，考虑未来2B 家装业务释放预期，预计2018-2020 年公司营业收入为164.22、192.19、218.53 亿元，归母净利7.42、8.42、9.50 亿元。EPS 调整为0.48、0.55、0.62 元。维持增持评级。