主业稳健，多元新业务全面发力

    公司2018 年上半年完成营收60.89 亿，YOY+17.5%；实现净利润2.81 亿，YOY+30.3%。公司主营业务装饰施工稳健，营收50.84 亿，YOY+9.1%，占总营收84%。公司多元业务全面发力，土建施工营收7.49 亿，YOY+147.7%；装饰设计营收0.94 亿，YOY+26.3%；智能工程营收0.35 亿，YOY+62.9%;产业金融营收0.4 亿，YOY+115%。从地域来看，华东、华南两个核心区域营收分别增长24.4%和18.2%，合计占总营收61%；西北、西南两个新兴区域分别增长59.6%和43.5%，华中增长7.1%，华北和东北出现负增长。

    盈利能力稳中有增，期间费用率有所下降

    公司2018 年上半年净资产收益率为4.14%，同比提升0.68pct；毛利率为11.52%，下降0.55pct；净利率为4.55%，提升0.22pct；毛利率下滑主要是因为毛利率较低的土建业务占比提升。盈利能力有所提升，期间费用率下降0.33pct 至5.8%；其中管理费用率下降0.39pct 至2.43%，财务费用率提升0.07pct 至1.39%，销售费用率下降0.02pct 至1.98%。运营能力改善，总资产周转率提升10.9%；偿债能力良好，流动比率和速动比率均大于1.3 倍。

    Q2 利润增长提速

    公司去年Q3、Q4 和今年Q1、Q2 分别完成营收34.93 亿、38.61 亿、23.29亿、37.6 亿，分别增长47.8%、0.6%、25.0%、13.3%；实现净利润1.68 亿、2.64 亿、0.72 亿、2.08 亿，分别增长24.7%、151.3%、28.1%和31.1%。公司近几个季度均保持较快增长，利润在Q2 有所提速，主要来自前期订单落地。

    员工持股释放动力，订单充沛业绩有保障

    公司通过了第一期员工持股计划，拟成立4 亿元集合计划（公司和员工各出资50%），购买公司股票激励不超过550 名骨干员工，有望调动员工积极性并释放生产力。公司上半年新签订单120.8 亿，大增147%，其中装饰施工和装饰设计新签订单分别增长149%和103%，在手订单余额达216.4 亿。

    盈利预测与投资建议：预计公司18/19/20 年EPS 为0.57/0.72/0.89，对应PE为10.6/8.4/6.8 倍，给予“买入”评级。

    风险提示：应收账款坏账，房地产投资放缓等。