1. 投资事件

    2018 年8 月20 日，公司公告半年度报告。

    2. 我们的分析与判断

    业绩稳健增长，多元业务发力。2018 年上半年，公司实现营业收入60.89 亿元，同比增长17.52%；实现归母净利润2.81 亿元，同比增长30.29%；实现扣非净利润2.58 亿元，同比增长24.25%；EPS为0.18 元/股，同比增长28.57%。公司主营业务装饰施工稳健增长，营收50.84 亿元，同比增长9.10%，占总营收84%。土建施工营收7.49亿元，同比增长147.7%；装饰设计营收0.94 亿元，同比增长26.33%；智能工程营收0.35 亿元，同比增长62.88%；产业金融营收0.40 亿元，同比增长115.02%。

    净利率提升，期间费用率下降。2018 年上半年公司毛利率为11.52%，同比减少0.55pct，净利率为4.55%，同比提高0.21pct。公司盈利能力有所提升。公司期间费用率下降0.33pct 至5.8%：其中管理费用率下降0.39pct 至2.43%，财务费用率提升0.07pct 至1.39%，销售费用率下降0.02pct 至1.98%。

    新签订单延续高增长，业绩有保障。上半年公司新签装饰装修业务订单金额120.83 亿元，同比增长146.54%，其中住宅施工类业务订单86.66 亿元，同比增长188.29%；公共建筑施工类业务订单31.50亿元，同比增长81.03%；建筑装饰设计类业务订单2.66 亿元，同比增长103.05%。公司订单增速持续提升，未来业绩有望实现新突破。

    多渠道融资助发展，员工持股提升竞争力。公司上半年成功发行了规模5 亿元的超短期融资券、规模6 亿元的中期票据，融资渠道得到拓宽。公司通过了第一期员工持股计划，拟成立4 亿元集合计划（公司和员工各出资 50%），购买公司股票激励不超过550 名骨干员工，有望进一步激发企业内生动力。

    3.投资建议

    预计公司 2018-2020 年 EPS 分别为0.52/0.64/0.78 元/股，对应动态市盈率分别为12/9/8 倍，给予“推荐”评级。

    风险提示：固定资产投资下滑；应收账款回收不及预期。