投资要点

    2018年前三季度公司实现营业收入 100.06亿元，同比增长 15.36%。Q1、Q2、Q3 收入分别同比增长25.00%、13.33%、12.15%，季度增速呈现放缓的趋势，我们预计主要系房地产建安投资影响所致；母公司、子公司收入分别同比增长15.34%、15.42%，其中Q3 子公司收入下滑14.68%，我们预计主要系深圳泰达的收入下降所致。

    公司2018 年前三季度实现综合毛利率12.25%，同比提升0.78%；实现净利率4.58%，较去年同期持平。Q1、Q2、Q3 毛利率分别同比变动-1.48 %、0%、2.79%；母、子公司分别实现毛利率13.84%、7.0%，分别同比变动1.63%、-2.06%，子公司毛利率的下滑主要由于深圳泰达毛利率下降所致。

    公司前三季度期间费用占比为6%，较去年同期提升0.58%，分项来看：管理费用占比同比下降0.45%；财务费用占比同比提高1.01%，主要系本期有息负债规模增加所致。值得注意的是，前三季度公司获得投资收益和子公司业绩补偿款合计占利润总额的16.2%。

    公司2018 年前三季度资产减值损失占比为1.30%，同比提高0.70%，主要系本期应收账款增加，相应资产减值损失增加所致；每股经营性现金流净额为-0.10 元，同比下降0.20 元/股。

    盈利预测和评级：我们修正了公司2018-2020 年的EPS 至0.47 元、0.53 元、0.61 元，10 月23 日收盘价对应的PE 分别为10.7 倍、9.5 倍、8.1 倍，维持 “审慎增持”评级。