高端装备提供商进军环保。润邦股份成立于2003 年9 月，2010 年9 月深交所上市。公司以国际市场为导向，2017、2018 年在历经船舶海工市场严冬、矿业市场及油气市场巨大冲击后，2019 年公司主营高端装备业务景气度回升，公司2019 年归母净利12440 万元–15714 万元，同增90%-140%，同时公司逐步进军环保产业，努力实现高端装备、环保双轮驱动。

    发股收购中油环保，危废行业再拓展。公司拟以3.67 元/股发行2.7 亿股，收购中油环保73.36%股权，对价99031 万元，此前公司已持有中油环保26.64%股权，本次收购完成后，中油环保将成为公司的全资子公司，目前项目获得证监会核准批文。根据业绩承诺，中油环保2019-2022 年归母净利分别不低于13000/16000/19000/21800 万元，对应2020 年收购对价8.4X。润邦股份从事高端装备业务多年，在工厂精细化管理、智能化方面与中油环保协同效应突出。

    中油环保具备危废处置能力23.72 万吨/年，优势明显，发展潜力巨大。中油环保拥有较为全面的危废处置品类资质，可以处置有机废剂、废矿物油、医院临床废物等26 大类的危险废物。截至2020 年1 月，中油环保危废产能23.72 万吨/年，在建项目9.86 万吨/年。中油环保在危废领域优势明显：

    ①团队经验丰富，且正积极跟进和拓展危废填埋场项目；②技术工艺成熟可靠：有五个焚烧处置点及七个医废处置点投入正常生产；③中油环保项目主要分布在江苏、山东、湖北、河北等产废大省，项目区位优势明显。

    疫情有望推动医废市场充分释放，中油环保率先受益。中国2018 年的医疗废物总产量可能突破206 万吨，医疗废物市场规模将达到77 亿元，医废回收处理率不到35%，剩余废弃物的随意处置严重威胁人们的身体健康。近期疫情爆发，各省市对医废重视程度提升，中油环保在手医废产能3.42 万吨/年（包括湖北襄阳项目），另有医废在建项目0.36 万吨/年，将率先受益于医废行业景气度提升。

    投资建议：收购中油环保后，公司顺利转型高端装备、环保双主业，进军高毛利率的危废行业。中油环保系全国危废龙头，其业务范围覆盖湖北、江苏、河北、山东、辽宁、湖南、贵州7 个省份，截至2020 年1 月，中油环保危废产能23.72 万吨/年，在建项目9.86 万吨/年，随着中油环保在手项目的不断投产以及产能利用率的提升， 盈利能力将不断增强。预计公司2019-2021 年归母净利分别为1.3/2.7/3.1 亿元，EPS 分别为0.20/0.29/0.33元，对应PE 分别为25.7X/17.7X/15.4X，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：1、工业企业危废处理存在不确定性；2、高端装备业务市场风险。