事件：公司发布2023 年年报，2023 年实现营收71.8 亿，同比+38.8%；归母净利润0.55 亿，同比+4.2%。单2023Q4，实现营收22.2 亿，同比-1.7%；归母净利润-1.6 亿，同比+40.3%。公司营收高速增长，商誉减值影响利润。

    　　物料搬运装备等高端装备业务增速高，公司营收大幅增长；环保业务23 年业绩承压，计提2.15 亿商誉减值拖累净利润。2023 年，公司物料搬运装备业务实现营收41.1 亿，同比+70.2%，营收占比为57.2%，增速高主要得益于2021 年以来公司累计签订物料搬运订单超百亿，23-25 年为其集中交付期；海洋工程装备及配套装备业务实现营收14.4 亿，同比+56.9%，占比为20.0%；船舶及配套装备板块受益船舶周期向上，实现营收7.2 亿，同比+21.1%，占比为10.0%；高端装备业务拉动公司营收增长。另外，2023 年公司环保板块实现营收7.2亿，同比-21.3%，公司计提约2.15 亿商誉减值；目前公司商誉减值已较为充分，且环保板块业绩压力基本出清，未来有望实现稳定发展。

    　　业务结构优化，核心业务毛利率提升；规模效应显现，期间费用率明显下降。

    　　2023 年公司综合毛利率为20.4%，同比+0.57pp；毛利率提升主要系占比高的物料搬运转隔壁毛利率提升1.14pp 至19.0%、海洋工程装备及配套装备毛利率提升6.23pp 至19.22%，另外环保业务需求承压毛利率下滑10.58pp；净利率为2.8%，同比+0.9pp。2023 年公司期间管理费用率为10.4%，同比-1.35pp；其中，销售、管理、研发和财务费用率分别为1.6%、4.9%、2.9%、-1.2%，分别同比-0.2pp、-0.5pp、-1.2pp、+0.6pp；公司净利率为17.4%，同比+0.2pp。

    　　物料搬运订单充足+海风发展向好+船舶周期向上，公司业务多点开花。公司物料搬运装备新订单接连落地，21 年以来签订订单超百亿，目前在手订单充裕，该板块业绩有望实现稳增长；23 年以来船舶行业进入新一轮上行周期，受益于新造船市场景气，公司船舶配套装备业务有望保持稳定；公司南通基地单桩及导管架等海上风电基础装备年产能已提升至30万吨，将充分受益海风需求增长；同时公司首批海上风电基础桩及附属构件已于2023年2月通过日本客户现场高标准验收，为公司进一步推进海外业务打下坚实基础。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为4.4、5.8、6.3亿元，未来三年归母净利润复合增长率125%，当前股价对应2024-2026 年PE为9、7、7 倍，给予2024 年15 倍PE，目标价7.50 元，“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济恶化风险；合同履约风险；商誉减值风险；诉讼事项可能造成业绩波动影响的风险。