投资要点

    　　事件：公司发布2024 年报和2025 年一季报。

    　　2024 年业绩超预期，2025 年一季度业绩延续高增。2024 年，公司实现营收82.24 亿元，同比+14.50%；实现归母净利润4.85 亿元，同比+775.84%，业绩超预期；实现扣非归母净利润4.38 亿元，同比+777.26%。2025 年一季度，公司实现营收13.67 亿元，实现归母净利润0.70 亿元，同比+12.28%；实现扣非归母净利润0.72 亿元，同比+41.45%。

    　　物料起重装备批量交付，营收毛利率双增长。分业务板块来看：

    　　2024 年，公司物料起重搬运装备营收58.94 亿元，同比高增43%，毛利率23.41%，同比增加4.56pcts，公司海外订单交付起量；船舶及配套装备营收8.02 亿元，同比增长12%；海洋工程装备及配套装备营收6.82 亿元，同比-53%，主要是公司战略调整海上风电业务，减少了低毛利的海风业务接单。

    　　利润率同比提升，费用率控制得当。2024 年，公司毛利率23.85%，同比提升3.42pcts；净利率8.89%，同比提升6.09pcts。销售/管理/研发/财务费用率分别为1.45%、6.01%、2.55%、0.06%，分别同比-0.1pcts、+1.11pcts、-0.31pcts、-1.06pcts，四大期间费用率合计-0.36pcts。2024 年，公司资产减值损失0.63 亿元，同比收窄2.71 亿元；其中，2024 年商誉减值损失2565 万元，同比收窄1.9亿元，公司环保资产的商誉减值风险已基本缓解。截至2025 年一季报，公司货币资金37.47 亿元，在手现金充裕。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预计公司2025-2027 年营业收入78.71/93.70/108.20 亿元，同比增长-4.3%/19.06%/15.47%；预计归母净利润4.56/5.90/7.25亿元， 同比增长-5.91%/29.26%/22.98% ； 对应PE 分别为12.06/9.33/7.59 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：

    　　原材料价格和汇率波动风险；市场竞争加剧风险；海外市场开拓进度不及预期；国外政策变化风险。