投资要点

    　　公司动态：公司披露2016 年第一季度报告，销售收入2.48 亿元，同比上升4.54%，毛利率水平为26.1%，同比上升1.1 个百分点，归属上市公司股东净利润2,067 万元，同比上升8.86%，每股收益0.0621 元，同比上升8.76%。

    　　点评：

    　　营收状况逐步企稳，公司经营走出底部：公司2016 年第一季度营业收入同比上升4.54%，相较于2015 年全年营业收入同比下滑5.53%的情况，公司的经营逐步企稳。随着人民币逐步呈现贬值预期，公司不海外竞争对手在价格方面的竞争劣势逐步消除，公司新拓展薄膜电容器和超级电容器的业务也逐步进入放量的阶段，因此我们预计公司未来的营收规模将会逐步恢复增长。

    　　毛利率提升，新产品放量与成本控制并举：公司第一季度毛利率同比提升1.1个百分点，净利润率同比提升0.3 个百分点，我们认为，公司的盈利能力提升来源薄膜电容器不超级电容器产品出货量增加，相较于铝电解电容器，上述产品的盈利水平较高。另外，内蒙古和宝鸡的电价下降预期也能够为公司成本控制带来益处。

    　　内生外延并举，新产品市场扩张可期：公司对于2016 年上半年的净利润预计变化幅度为-10%~15%，随着公司并购的苏州优普开始在薄膜电容器技术和市场渠道方面对公司产品正面贡献，以及公司在超级电容器产品逐步在新能源汽车领域的需求扩张，未来公司的市场竞争潜力值得期待。

    　　投资建议：我们预测公司2016 年至2018 年每股收益分别为0.47、0.55 和0.66元。净资产收益率分别为8.7%、9.4%和10.3%，给予买入-B 建议，6 个月目标价为22.00 元，相当于2016 年至2018 年46.8、35.0、33.3 倍的动态市盈率。

    　　风险提示：电容器市场竞争加剧影响公司盈利能力；超级电容产品的增长速度不及预期；收购苏州优普后面临整合挑战。