报告导读

    7 月17 日晚间,公司披露已经收到证监会关于公司非公开发行的批复。

    投资要点

    增发在即,夯实薄膜和超级电容器业务

    本次非公开发行以不低于10.97 元/股的价格募集募集资金总额不超过12 亿元,发行股票的发行数量不超过108,781,868 股。其中8 亿元用于投资超级电容器项目,4 亿元用于投资薄膜电容器项目。超级电容器项目:将新增双电层电容器生产线3 条,锂离子电容器生产线5 条。预计产能将达到双电层电容器300万Wh/年,锂离子电容器产能2500 万Wh/年。薄膜电容器项目:将新组建高压薄膜电容器生产线10 条,形成年产高压大容量薄膜电容器100 万只的生产能力;新组建金属化镀膜、分切生产线4 条,形成超薄金属化膜1800 吨的生产能力。超级电容器应有领域尚未完全开拓;而薄膜电容器市场向国内转移,此次,非公开发行,将有助于开拓超级电容器市场以及提升薄膜电容器市场地位。

    薄膜电容厚积薄发,打造“新江海”

    随着全球薄膜电容器市场向国内转移,以及新能源汽车在国内持续推广,风电及光伏新增装机量增长,将带动国内薄膜电容器快速增长,而作为薄膜电容器后起之秀江海股份,6 条薄膜电容器生产线投产和收购苏州优普之后,薄膜电容器业务迎来快速增长,未来江海股份薄膜业务销售收入有望达到10 亿元,相当于2015 年公司全年营业收入,相当于打造一个“新江海”。

    超级电容器供需背离,江海股想象空间巨大

    2015 年全球超级电容器市场规模达到173.46 亿美元,预计未来五年的年复合增长率有望达到21.3%。超级电容器行业供需背离,全球龙头企业Maxwell 公司2015 年超级电容器销售收入只为1.36 亿美元,占全球市场规模的0.78%,国内能够批量生产并达到实用化水平的厂家只有10 多家,江海股份作为国内超级电容器稀缺领头上市公司,随着级电容器市场离爆发点很近,大规模启动在即,江海股份想象空间巨大。

    盈利预测及估值

    随着薄膜电容器渗透率提升以及超级电容器市场爆发来临,未来薄膜电容器和超级电容器将成为公司业绩主要增长点。我们预计公司16-18 年实现营收为13.50/16.80/20.50 亿元,实现净利润为1.60/2.06/2.73 亿元,对应EPS 分别为0.48、0.62、0.82 元/股,对应PE 分别为41、31.88、24.083 倍。我们看好公司盈利能力以及外延成长空间,首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示

    下游客户进展不达预期,超级电容被其他产品取代。