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江海股份(002484)机构评级研报股票分析报告

 
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江海股份(002484):营收稳健成长毛利率提升 新产线投入前景可期

http://www.chaguwang.cn  机构:华金证券股份有限公司  2020-03-27  查股网机构评级研报

投资要点

    事件:公司发布2019 年年度报告,全年实现营业收入21.2 亿元,同比增长8.3%,毛利率29.4%,同比提升3.0 百分点,归属母公司净利润为2.4 元,同比下降1.2%,每股净利润0.2952 元,同比下降1.2%。第四季度公司实现营业收入为6.4 亿元,同比增长9.9%,归属上市公司股东净利润同比增长8.5%为0.7 亿元。2019 年度利润分配预案为每10 股派发现金红利0.8 元(含税),不送红股,不以资本公积金转增股本。

    业务扩展抵御需求下行,毛利率提升明显:2019 年全年销售收入小幅提升8.3%为21.2 亿元,公司在行业市场不利环境下,充分发挥优势巩固市占率并积极开拓新兴领域市场,实现了相对稳健的业绩,2019 下半年业绩增速有所回升。电容器业务是公司收入核心来源,保持在工控领域的市场份额优势基础上增加了通信类等客户,薄膜电容器进入大批量应用,超级电容器快速增长阶段来临,营收倍增。化成箔业务收入同比扭转实现正增长,因子公司内蒙古海里扩充产能而使生产量和销售量大幅增加。公司全年毛利率同比提升3.0 个百分点为29.4%,2019 年以来上游环保政策放松使得行业整体供给释放,材料成本下降大幅改善公司毛利水平。

    业务扩张费用投入增加,盈利能力下滑:2019 年公司归母净利润下滑1.2%为2.4亿元,主要原因系市场竞争激烈,公司建设新产线开拓新市场增加了期间费用的投入。2019 年销售费用、管理费用和研发费用分别同比上升0.4、0.4 和0.7 个百分点为4.1%、5.9%和5.9%。公司在湖北建设小型铝电解电容器产线,内蒙古海立扩充化成箔产线,目前仍在持续投入中。另一方面,公司2019 年经营效率低于去年同期,面对市场需求不景气,产品降价压力大,盈利空间受到挤压。

    新兴应用领域扩张,有望提升竞争力:公司未披露2020 年业绩预期,从市场趋势来看,2020 年上半年受新冠疫情影响,下游需求存在不确定性风险,公司短期内经营面临挑战,但从中长期来看,开拓新兴应用领域,扩张薄膜电容器和超级电容器品类有效帮助公司巩固市场地位。公司各类产品已经在智能家电、5G 通讯、光伏和风电、轨道交通、节能减排、数据中心获得广泛应用,并已进入电动汽车、医疗仪器领域,未来小型铝电解电容器、超级电容器新产线完全投产,将实现更多应用领域的批量化交付使用,形成公司新的增长点。同时,收购日立AIC 实现在发达国家拥有了产线,有效抵御中美贸易摩擦的不确定性风险。

    投资建议:我们公司预测2020 年至2022 年每股收益分别为0.31、0.40 和0.54元。净资产收益率分别为6.9%、8.2% 和9.8%,维持买入-B 建议。

    风险提示:下游新兴市场需求不及预期;产能建设及良率爬坡不及预期;上游原材料供给不稳定;汇率波动带来的定价风险;新冠疫情增加市场供需不确定性。

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