4Q20 归母净利润将创单季历史新高，行业高景气延续，超容产品开花结果1 月29 日公司发布业绩预告，预计2020 年实现归母净利润3.61~3.85 亿元(YoY 50%~60%)，超出我们此前3.39 亿元的预期；对应4Q20 归母净利润1.40~1.64 亿元(YoY 97.7%~131.6%)，创公司单季度归母净利润历史新高。

    　　公司业绩高增长得益于：1)国家新能源、电动汽车、5G 通信等新基建项目带动公司产品需求增长；2)新冠疫情背景下被动元件国产替代进程加速；3)公司超级电容器、薄膜电容器发展拐点已现，成为利润新增长点。我们看好公司铝电解/薄膜电容市占率逐步提升，超容产品陆续开花结果，预计公司20-22 年EPS 为0.46/0.57/0.69 元，目标价14.80 元，维持买入评级。

    　　公司三大类电容器订单充裕，新能源汽车蓬勃发展、薄膜电容前景可期2020 年中国新基建跑出“加速度”，根据2020 年12 月24 日央视网报道，2020 年我国新建5G 基站数目达到58 万个；根据2020 年12 月28 日新华社报道，2021 年我国将新建5G 基站60 万个以上。除5G 基站外，新能源、电动汽车、充电桩等新基建项目均与公司业务关联度较高，对公司产品需求拉动较大。2020 年12 月公司在互动平台上表示4Q20 公司三大类电容器订单充裕，产能利用率达到历史最高水平，公司较多车间需要通过加班等手段来满足客户需求。此外，公司薄膜电容已规模化应用于新能源汽车，2021年1 月公司在互动平台预计2021 年薄膜电容三大工厂将全面实现盈利。

    　　超容产品发展拐点已现，有望陆续开花结果，成为公司新的收益增长点2020 年11 月公司在互动平台表示：公司超级电容产品主要应用于风电、智能表、电网、轨交等领域，在全球范围内具有产品线丰富、技术性能优异、工艺优化和品质稳定、生产成本可控等优势。此外，公司正积极开拓超容在电动车领域上的应用，公司2020 年12 月在互动平台表示和战略用户共同推进的超级电容在大巴车上的应用已实质开展，预计在4Q21 将推出样车；公司2021 年1 月在互动平台表示超容产品正在美团外卖车上进行着试验。

    　　根据公司公告（2021-002），公司超容发展拐点已现，高增长、大规模应用明确，将成为收益新增长点，我们看好公司超容产品将陆续实现开花结果。

    　　新基建带动行业景气上行，公司产能利用饱满，重申买入评级考虑到行业景气上行，公司产能利用率处于较高水平，我们上调公司20-22年电容器毛利率预期，对应20-22 年归母净利润预期上调至3.73/4.66/5.64亿元（前值：3.39/4.20/5.11 亿元）。参考可比公司2021 年Wind 一致预期均值32.46 倍PE，考虑到江海超容部分项目仍处于导入阶段，给予公司2021年26 倍PE 估值，目标价14.80 元（前值：14.87 元），重申买入评级。

    　　风险提示：宏观下行风险；新品开发及推广进度风险；竞争格局加剧风险。