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    公司于2021年3月26 日发布 2020 年年度报告。根据公告显示，2020年公司实现营业收入26.35 亿元，同比增长24.12%；实现归母净利润3.73 亿元，同比增长54.95%。同日发布了2021 年一季度业绩预告，预计2021 年Q1 实现归母净利润0.74-0.91 亿元，同比增长80%-120%。

    新能源、汽车充电桩行业景气度高，叠加国产替代需求助力公司业绩成长。2020 年公司实现营业收入26.35 亿元，同比增长24.12%；其中2020 年Q4 公司实现营业收入8.85 亿元，同比增长38.60%；这主要是受益于新能源、汽车充电桩领域需求强劲，以及持续的国产化替代。分业务来看，2020 年公司铝电解电容、薄膜电容、超级电容和电极箔实现营业收入分别为20.52 /1.94/1.63/2.02 亿元， 占比分别为77.89%/7.37%/6.18%/7.68%，同比增长分别为23.85%/29.03%/139.25%/-11.03%。

    盈利能力持续改善。2020 年公司毛利率27.87%，同比下滑1.55pct，这主要是因为公司将销售费用里约4000 万元的运输费用重分类到营业成本，若按照2019 年毛利率口径进行调整，可以得到2020 年毛利率为29.39%，基本保持平稳。公司净利率为14.54%，同比增长2.00pct。费用端，2020 年公司期间费用率为14.62%，同比下滑1.06pct，其中财务费用达到0.26 亿元，同比增长909.93%，主要是因为人民币贬值造成的汇兑损失。此外，净利润还受到了收购AIC tech 资产增值0.56 亿元的影响。

    行业高景气，多产品助力公司成长。铝电解电容：行业景气度回暖，公司订单饱满，此外近年来布局的包括Snap-in 和MLPC 等多款高端产品，有望陆续放量增长。薄膜电容：光伏需求高景气度叠加盈利能力改善有望助力收益大幅增长。超级电容：随着应用领域的不断开拓，今年有望实现翻倍增长。

    盈利预测与估值：我们看好公司在铝电解电容的国内领导者地位以及薄膜电容和超级电容的布局，公司有望受益于5G、新能源、新能源车浪潮。考虑到行业景气度提升，上调盈利预测与目标价，预计公司2021/2022/2023 年 EPS 分别为 0.55/0.74/0.95 元，当前股价对应 PE分为 25.90/19.45/15.11 倍。给予2022 年25 倍 PE，对应目标价为18.5元。

    风险提示：竞争加剧、产能释放不及预期