事件：江海股份（002484）发布2021 年第一季度报告，报告期内公司实现营业收入7.5 亿元，同比增长65.89%；归母净利润0.83 亿元，同比增长100.71%；扣非归母净利润0.77 亿元，同比增长120.62%。

    　　点评：公司21Q1 业绩高速增长，充分受益于市场形势较好及需求提升。

    　　公司主营产品铝电解电容充分受益下游工业领域高景气，我们看好日立化成&湖北海成贡献收入、高端产品市场开拓顺利，铝电容收入持续增长。

    　　公司新产品薄膜电容&超级电容受益于放量，应用场景高成长性打造新增长极。看好工业级电容平台性公司迎来增长拐点。

    　　1. 公司21Q1 业绩高速增长，受益于下游高景气（1）21Q1 业绩高速增长：21Q1 公司实现营业收入7.5 亿元，同比增长65.89%；归母净利润0.83 亿元，同比增长100.71%；扣非归母净利润0.77亿元，同比增长120.62%。（2）公司21Q1 单季毛利率27.59%，环比提升4.98pct。（3）公司21Q1 投资收益同比增长254.34%，主要系长期股权投资收益增加所致。（4）下游高景气，电容器市场形势较好，公司销售量持续增长，业绩大幅提升。

    　　2. 铝电解电容充分受益下游工业领域高景气，日立化成&湖北海成贡献收入，高端产品市场开拓顺利。

    　　公司2020 年铝电解电容器营销额同比增长23.9%，工业类电容器比重超过73%。从下游应用看，新能源、汽车充电桩领域需求最为强劲，同比增长2.6 倍和65%以上。公司充分发挥在工业电容领域龙头优势，存量市场占有率稳定提高，新兴市场涌现，充分受益于下游工业领域高景气。21Q1公司各产线持续满产。

    　　收购日立化成完成交割并贡献收入，湖北海成小型化电容基地建设顺利，弥补产品短板，助力高端市场开拓：（1）自收购日（5.31）以来，日本日立化成AIC Tech 实现收入2.4 亿元，净利润0.3 亿元，业绩表现亮眼，成为公司重要的海外平台；（2）湖北海成小型化电容项目已投入2.7 亿元，形成4.5 亿元产出的能力，液态、固态、MLPC 试验认定和市场开拓全面推进。

    　　现有一条MLPC 产线订单充裕，公司预计海成工厂月产量将在6 月份达到设计目标（800 万只/月），新产线预计10 月份投入生产，扩产后产能为1600万只/月，明年计划再增加2 条生产线，产量将达到3200 万只/月。

    　　3. 薄膜电容&超级电容放量，应用场景高成长性打造新增长极。

    　　公司薄膜电容、超级电容营收快速增长，未来受益于新能源汽车+光伏风电高景气，应用场景高成长性助力打造公司发展新增长极。（1）薄膜电容迎来发展拐点，：2020 年公司薄膜电容收入1.9 亿元，同比增长29.0%，三大实体的整合与协同初见成效，产品、市场开拓顺利，车载薄膜电容器已经得到多个用户试验认定并批量销售。（2）超级电容器步入快速发展期：

    　　2020 年超级电容实现收入1.6 亿元，同比增长139.3%，超级电容业务已完成量产所需基础设施投入，新能源客车等领域的创新应用开始起步。

    　　4.投资建议：公司立足于铝电解电容，受益工业级电容需求提升，同时打造薄膜电容&超级电容器新增长极，看好工业级电容平台性公司迎来增长拐点。看好公司在市场需求旺盛情况下销量持续增长，我们上调公司盈利预期，预计公司21-23 年净利润5.1/6.8/8.7 亿元（原值5.1/6.5/8.0 亿元）。

    　　上调目标价为23.24 元（对应22 年PE 28X），维持买入评级。

    　　风险提示： 销量不及预期；并购整合进展不及预期；行业竞争激烈；全球贸易环境恶化等