本报告导读：

    　　公司在主营业务铝电解电容的基础上发展薄膜电容、超级电容产品，两种产品受益于风电、光伏等领域的旺盛需求，将成为公司快速发展的新动力。 投资要点：

    　　首次覆盖，给予“增持”评级：预测 2021-2023 年的 EPS 为 0.59、0.79、1.05 元，增速为 30%、34%、33%”，参考行业 2022 年 PE 为30 倍、以薄膜电容为主业的法拉电子 2022 年 PE 为 42 倍，考虑公司的超级电容具有更高的业绩增速，公司整体估值水平有望继续提升，给予 2022 年 40 倍 PE，目标价 31.6 元。

    　　铝电解电容供不应求，供货周期不断拉长，工业铝电解电容龙头率先受益。铝电解电容是占比第二大的电容，全球市场规模超过 70亿美元。由于海外疫情影响，海外工厂开工率下降，以及变频器、UPS 电源、光伏等领域旺盛的需求，铝电解电容供不应求，并处于供货期不断拉长的状态。公司是国内工业铝电解电容的龙头公司，客户遍布全球重要工业客户，伴随着公司产能的扩张，将持续收益。

    　　薄膜电容、超级电容增速迅猛，营收占比不断增加。薄膜电容由于较长的寿命、耐高压、高温、高频等特性，在光伏、电动车等领域具有广泛的应用，公司自 2011 年开始布局薄膜电容，2021 年进入产量和利润的拐点，未来有望保持接近年 50%的复合增速快速成长；超级电容凭借其超大的容量可以理解为另一种形式的电池，其能量密度高于铅酸电池，接近镍氢电池，但由于其储能采取物理反应，具备极快的充放电速度，应用市场正逐步打开，市场复合增速有望超过 30%。公司深度布局超级电容，客户遍布工业、新能源、储能等各个领域，未来有望实现接近 100%的复合增长率，未来发展可期。

    　　催化剂：薄膜电容、铝电解电容持续放量催化股价不断上涨风险提示：地方能耗政策导致扩产不及预期风险；上游原材料涨价。