事件：

    　　公司公告，2021 年上半年营业收入16.65 亿元，同比+56.61%；归母净利润盈利约2.04 亿元，同比+46.49%；扣非归母净利润1.95 亿元，同比+56.64%。点评如下：

    　　评论：

    　　1、上半年业绩快速增长，主因订单饱满带动产能释放经测算，二季度单季度收入9.17 亿，同比+49.78%环比+22.59%，归母净利润1.21 亿，同比+23.75%环比+45.78%。上半年毛利率27.80%，同比-2.67 个pcts，二季度毛利率27.97%，同比-3.26 个pcts 环比+0.38 个pcts。上半年毛利率下降，主因铝壳、电极箔、基膜等原材料多次涨价导致。在行业高景气下公司较快提升产能，抓住光伏、电动车、储能等市场机遇，实现业绩较快增长。

    　　2、铝电解/超级电容增长较快，新能源类订单逐步导入分业务来看，铝电解电容收入13.53 亿元，同比+61.88%，占比81.31%，毛利率28.68%，增长主要来自下游需求景气，光伏逆变器类订单同比增长约2 倍，公司顺势进行技改扩产，其中较快提升了牛角型铝电解电容器产能；薄膜电容收入0.99 亿元，同比+40.39%，占比5.93%，毛利率21.32%，在三类产品中增速最小，主因产能仍未释放，但来自新能源、电动汽车客户数量有所提升，在技术性能提升、产能准备、内部整合协调等方面取得成效；超级电容收入1.00亿元，同比+94.49%，占比6.04%，毛利率32.52%，产品能量密度进一步提升，进一步切入能源开采、金属延炼等新领域。

    　　3、扩张品类提升产能，把握光伏、车载、工业类市场机遇展望后续，铝电解电容方面，内蒙古电价上涨提升化成箔成本，但公司年内会继续扩产提高化成箔自给率。牛角型产能年内再扩200 万只/月，明年追加300万只/月，在现有产能基础上合计增长约30%，下游来看，工控领域占公司铝电解电容收入一半以上，UPS、通信电源、工业变频器订单稳定，光伏行业订单旺盛、公司覆盖主流逆变器客户；家电等领域下半年订单增速放缓。公司7 月份牛角型铝电解电容交期已延长、年底前无需接单，MLPC、固液混合电容器等产品试产顺利，车载铝电解电容器项目动工，明年液态、固态叠成产品产能有望翻倍；超级电容方面，石油勘探类客户订单有望发往海外，对接电网客户发电变电输电全产业链应用，且在钢铁延炼环节运输车等环节开拓应用。此外，海上风电、港口势能回收等亦有看点；薄膜电容方面，今年三个工厂扭亏，车载订单占比提升，后续四针式薄膜电容等产品产能将持续扩张。

    　　4、投资建议

    　　考虑公司铝电解电容扩产驱动收入增长、化成箔自制带来的成本支撑，以及薄膜电容和超级电容业务的成长，我们预测21-23 年营收为34.3/41.8/51.9 亿，净利润为4.6/6.0/7.6 亿，对应PE 为33.7/25.7/20.3 倍。维持“审慎推荐-A”

    　　投资评级。

    　　风险提示：客户开拓不达预期；市场需求不达预期；原材料涨价风险。