投资要点：

    公告：前三季度收入32.58 亿元，同比+26.13%；归母净利润4.86 亿元，同比+48.86%，扣非净利润4.66 亿元，同比+48.41%。3Q22 收入10.87 亿元，同比+18.50%；归母净利润1.87 亿元，同比+52.98%，扣非净利润1.81 亿元，同比+52.58%

    3Q22 毛利率、净利率持续提升。3Q22 公司毛利率29.06%，环比提升3.62pct；净利率达17.2%，环比提升1.91pct，盈利能力持续提升。主要系：产品结构优化，高毛利率的工控、新能源产品占比提升；原材料成本有所降低。

    铝电解电容仍是最大收入来源。3Q22 工业类电容器收入比重超80%，其中新能源和工控领域需求增速领先。光伏领域收入占比达15%，已经与全球前十大光伏逆变器厂商中7 家合作。我们判断，对应工控、光伏应用的牛角式铝电解电容22 年有望继续扩产25%+。

    预计22 年薄膜电容产能持续释放，是第二增长点。截至目前，公司薄膜电容器产品经走完了在新能源、电动汽车领域重点用户的试验认定流程开始批量销售，金属化膜、新能源用、车载用薄膜电容器较快扩产，迎来薄膜电容器业务高速发展拐点。1H22 薄膜电容收入同比增长43.43%至1.42 亿元，占营收比重6.5%。

    超级电容稳健增长，新应用拓展顺利。1H22 超级电容收入同比增长5.03%至1.06 亿元。

    在应用领域方面，公司超级电容器提升了在智能表、电网等成熟市场的应用，同时在油改电、港口机械、储能、电动大巴等领域均打下产能、市场运用的基础。公司规划22 年超级电容器业务营收达到3.5 亿，我们判断后续超容业务增速有望提升。

    上调盈利预测，维持买入评级。看好公司在工业类铝电解电容占据先发优势，未来铝电解电容和薄膜电容业务持续受益于下游新能源及汽车电子需求的快速增长，预计公司22-24年净利润为6.70/8.60/10.20 亿元（原22-24 年为6.17/7.76/9.52 亿元），当前市值对应23 年PE 24X，维持买入评级。

    风险提示：泛工业类电容需求增长不及预期；原材料持续涨价；新市场开拓不及预期等