江海股份预计2022 年实现归母净利润6.52-6.74 亿元，同比+50%~55%，扣非归母净利润6.18-6.59 亿元，同比+50%~60%。结合公司发布的2022 年业绩预告，点评如下：

    　　2022 年全年利润高速增长，22Q4 单季度归母和扣非归母净利润环比下降。

    　　公司2022 年预计实现归母净利润6.52-6.74 亿元，同比+50%~55%，扣非归母净利润6.18-6.59 亿元，同比+50%~60%。单季度来看，根据业绩预告中值计算，预计22Q4 实现归母净利润1.77 亿元，同比+63.46%/环比-5.13%，扣非归母净利润1.72 亿元，同比+76.16%/环比-4.96%.新能源汽车、储能、电动汽车和智能制造等行业持续高景气需求，同时公司部分化成箔产能受益于向低电价地区迁移策略，公司产品收益得到了极大提升。

    　　铝电解电容全球领先地位稳固，较低成本新化成箔基地达产缓解盈利压力。

    　　公司的大型铝电解电容器（螺旋式+牛角式）目前已经实质性跃入全球同行第一位，在变频器、逆变器（变流器）、车载充电器等应用领域的竞争力日益巩固和加强，内蒙古高性能电容器基地、车载铝电解电容器基础建设、牛角型铝电解电容器技改扩产等项目顺利推进，公司重点发展固态叠层高分子电容器（MLPC）、固液混合电容器的技术攻关和用户拓展。22H1 的电价相对高位导致化成箔业务盈利同比大幅下降，供电问题还导致了开机率不足和内部配套化成箔供应紧张，目前较低成本的新化成箔生产基地已如期达产，二期建设等项目将逐步提升公司在核心材料产业链中的优势。

    　　新能源领域仍是成长型赛道，带动薄膜和超级电容器等公司产品需求。目前公司薄膜电容器产品已经在新能源、电动汽车等重点领域开始用户的认证流程并批量销售，金属化膜、新能源用、车载用薄膜电容器较快扩产，市场拓展和新兴应用开拓进展顺利，实质性开启薄膜电容器业务快速发展进程。超级电容器在智能表和电网等成熟市场的应用逐步巩固和提升，在港口机械、采掘装备、电网调频、油改电、储能、电动大巴等领域也具备良好的产品性能和市场应用基础，新能源应用和新兴市场领域预计将是公司未来成长重点。

    　　投资建议。考虑到疫情影响和用电成本侧等因素影响，我们预计公司22/23/24年营业收入为43.66/54.14/66.05 亿元，最新预计22/23/24 年归母净利润6.63/7.91/10.09 亿元，对应PE 为31.9/26.7/20.9 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：客户需求低于预期、行业景气度低于预期、同行竞争加剧、宏观环境变化的风险、成本持续上涨的风险。