江海是电解电容最大的制造商之一，从铝电解电容拓展至薄膜电容、超级电容等。公司在铝电解电容领域证明自身实力，AIDC 赛道多个电容器品类有望打开新增长极。

    　　光伏领域市占率领先，重视核心材料布局

    　　在大型铝电解电容领域，公司在2022H1 步入全球第一。光伏领域，公司推动新技术新工艺，大幅延长电容器寿命，并且与华为、阳光电源等下游客户联合制定团体标准。在光伏牛角电容领域，江海股份的市场占有率超40%。

    　　向上游布局核心材料，开发高性能电极箔、电容器电极等。电极箔是生产铝电解电容器的关键性基础材料，用于承载电荷，占铝电解电容器生产成本的30%-70%。公司在铝电解电容器核心材料腐蚀、化成箔技术取得新突破，核心材料自制有助于提升产品竞争力，且有助于降本。

    　　抓住时代机遇，AI 赛道带来新增长点

    　　牛角电容：属于液态引线型铝电解电容器的一种，具有大容量、高电压、高稳定性等特性。牛角电容具备高容量密度的特性，为服务器电源提供更紧凑高效的解决方案。

    　　超级电容：能瞬间响应突发电力需求激增。公司开发的超级电容器凭借充放电速度快、寿命长、安全可靠等特性，已成为对大算力应用功耗波动进行功率补偿的“利器”。

    　　投资建议

    　　预计2025-2027 年营收55.6、66.5、79.8 亿元，同增16%、20%、20%；归母净利润7.2、9.8、12 亿元，同增10%、36%、22%。电解电容、超级电容都有望受益于AI 服务器拉动，收入加速增长且进一步提升利润率水平。

    　　与同类电子元器件企业相比，顺络电子、深南电路、东山精密2026 年PE分别为23、32、30x，考虑公司在铝电解电容做到国内第一，尤其在光伏牛角电容领域市占率达40%，且多个电容品类开拓AIDC 赛道，给予2026年PE 30x，对应股价34.4 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：新能源需求不及预期、海外业务开拓不及预期、行业竞争加剧、产品迭代进入放缓、新下游开拓不顺利、公司股价异动