2011 年报EPS 为1.00 元，同比增长39%，业绩基本符合预期。公司全年实现营业收入11.48 亿，同比增长14%，归属上市公司股东的净利润1.99 亿，同比增长39%，折合完全摊薄EPS 为1.00 元，业绩基本符合我们在年报业绩前瞻中1.02 元的预测，也符合公司此前披露的业绩预告中20-50%的增长范围。

    第四季度实现收入3.96 亿，同比增长仅7%，净利润为1.05 亿，同比增长44%。

    2011 年利润分配方案每10 股派发现金红利5 元（含税），每10 股转增6 股。

    产品结构优化推动毛利率和净利率提升，购置店铺使预付账款大幅增加。公司加强了设计研发、优化产品结构，毛利率稳步提升，2011 年综合毛利率提升4 个百分点至43%。品牌价值逐渐被消费者认可，收入增长和倍率提升带动盈利能力稳健增长。销售费用率同比上升2 个百分点至17.5%，管理费用率同比上升0.2 个百分点至5%，净利率同比上升2 个百分点至17.3%。公司销售费用率的增长主要由于租赁费用、工资薪酬费用、广告宣传费用增长较多所致。

    截止2011 年底公司存货3.12 亿，同比增加23%。预付账款5.9 亿较2010 年末增长了673.5%，预付账款增速较快主要是公司购置店铺预付款项大幅增加。

    2011 年重视门店形象改善，新开店速度较慢，预计2012 年将加快开店速度。

    截止2011 年底公司拥有店铺592 家，其中直营店47 家，加盟店545 家。公司2011 年新开设店中店16 家，购置店铺20 家，2011 年完成装修店面70 余家。

    自上市以来公司一直致力于提高品牌形象，加强与大型连锁百货商场的谈判能力。同时做好人才储备建设，为未来加快外延扩张、开设直营店做准备，如今公司的准备工作已经就绪，2012 年将加快开店的速度，预计开店率在10%以上。

    维持盈利预测，维持增持，预计2012 年公司有再融资计划。男装行业稳健增长，随着公司上市后品牌形象逐步升级，预计未来将加快渠道终端建设，业绩有望保持稳健增长。我们预计公司2012-2013 年EPS 为1.35/1.70 元，对应PE 为16.3/13.0 倍，维持增持。目前公司IPO 募集资金已使用了近80%，公司最新公告披露再融资计划暂缓实施，我们预计可能会在今年适时启动再融资。