业绩简评

    2012 年度第一季度业绩：实现营业收入、净利润、EPS分别为2.64 亿元、4119.98 万元、0.21 元，分别同比增长16.55%、21.46%、23.53%。

    业绩基本符合预期。

    经营分析

    业绩较为平稳：毛利率同比略有下降；费用率下降带来净利润增速高于收入增速；应收账款、存货较年初略有增加；经营活动产生的现金流量净额同比减少。

    毛利率45.67%较去年同期下滑0.13 个百分点。

    期间费用率同比下降1.48 个百分点，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别下降0.22 、0.23 、1.03 个百分点至 20.43%、5.77% 、-0.58%。

    应收账款、存货分别较年初水平增加 32.08%、10.48%；较去年同期分别增加144.71% 、38.33%。

    经营活动产生的现金流量净额同比减少91.16%至671 万。

    业绩基本符合预期，看好公司未来的平稳发展：公司作为区域性男装品牌，发展风格较为稳健；正装行业需求平稳，公司的发展战略符合正装行业的本质；公司未来在平稳发展的基础上，将继续升级专卖店形象，同时借力于商场，发挥商场店中店的快速扩张作用。

    未来业绩增长点：公司上市后发展较为平稳，建设管理团队、改善内部管理，突破之前外延式扩张带来的瓶颈；在此基础上，公司将以区域性的品牌优势，一方面升级改造终端形象，提高品牌在区域范围内的知名度；另一方面逐渐开拓空白市场；与此同时，公司将一如既往秉承“品牌提升，价值回归”的产品理念，采纳新式版型，采购新颖面料，提升产品本身的品质层次，但在此基础上谨慎提高价格中枢，通过规模效益消化品质提升所带来的成本提高，提高企业盈利能力。

    盈利预测、投资建议

    考虑到公司品牌形象进一步提升的预期较大、外延式扩张的速度相对较快、门店升级带动收入及盈利能力的提升，我们认为公司2012-2014 年的业绩将持续且相对稳健的增长，维持原来盈利预期不变，预计未来三年实现净利润分别为2.59 亿、3.33 亿、4.01 亿元，分别同比增长30.26%、28.27%、20.66%，对应EPS分别为1.297 元、1.663 元、2.007 元。