公司今日公布一季报，实现营业收入1.97 亿元，同比增长86.64%；归属上市公司股东净利润为1221万元，同比增长283.47%；EPS 为0.06 元。公司业绩大幅超预期，未来高速扩张值得期待。

    淡季不淡，公司产销两旺促进业绩高速增长。由于季节性原因，一季度本是公司的淡季，但由于户外用品行业的快速发展，使得淡季不淡，拉动公司销售；同时公司克服目前产能不足的短板，通过内部挖潜及外部代工等方式，尽力提升公司生产能力，保证销售的大幅增长。

    公司期间费用率的下降亦是公司业绩大幅增长的另一主要原因。一季度公司期间费用率为13.95%，同比下降了6.53 个百分点。更需要关注的是公司期间费用率中的三项费用率均呈现下降态势，销售费用率同比下降2.02 个百分点，管理费用率同比下降1.76 个百分点，财务费用率同比下降2.76 个百分点。

    公司未来发展值得期待，业绩爆发式增长更为确定。公司目前在产能明显不足的现状下，仍然保持了业绩的快速增长，后期在募投项目及新业务（超募资金项目）陆续建成投产后，公司业绩爆发式增长是较为确定的事情。公司在一季报中预期上半年业绩增长的幅度为30－50%，而我们预计公司上半年的业绩增长有望超过50%。

    募投项目进展顺利，按时投产基本确定。公司募投项目进展顺利，投产时间基本确定在今年10 月份左右，届时将较大程度地缓解公司目前订单“来三接一”的情况，成为公司业绩稳定增长的基石。

    新业务项目开展逐步展开。产业用布项目和Neoshell 材料项目目前公司正在按部就班的进行当中，产业用布方面，公司正在进行相关的市场调研中；Neoshell 材料项目方面，设备公司前期已经定购，只等设备到达后安装投产。

    自有品牌推进符合预期。公司对自有品牌的推广计划并未出现改变，今年自有门店仍然计划开到70 家，同时在今年中期公司会进行一系列的品牌推广活动，提升公司自有品牌的知名度及推广。此外，公司自有品牌的服饰上将会使用Neoshell 材料，借此提升自有品牌的层次及盈利能力。

    随着公司募投项目的投产，新业务的逐步推进，公司未来的成长空间广阔，业绩增长超预期的可能性较大。

    我们预计公司2011 和2012 年的EPS 分别为0.42 元和0.82 元，对应的动态市盈率分别为36.21 倍和18.55倍，维持“买入”的投资评级。