盈利预测与估值

    我们一直强调，公司作为户外用品行业杰出的面料商，与一般的制造企业是不同的，高端客户对其产品有较强的依赖度，公司的研发创新能力也比国内一般制造企业领先了很多，未来3-5 年作为面料商的前景非常不错。因此我们非常看好公司未来几年的发展。

    维持“审慎推荐-A”的投资评级。预计11-13 年的EPS 分别为0.42、0.60 和0.80 元目前对应11 年37 倍PE，由于公司的成长性、以及研发能力，我们认同公司的估值可以比一般制造企业高，但目前整体估值仍然偏高。考虑到产品定位高端，客户关系稳定，拥有较强的抗风险能力，代表了国内生产型纺织企业的升级方向，维持“审慎推荐-A”的投资评级，若估值调整到合适位置可积极关注。

    风险因素：产能扩张不达预期；汇率风险；自主品牌开拓带来费用率上升的风险。