2011 年前三季度公司营业收入为6.74 亿元，同比增长35.90%；毛利率为23.10%，同比下降3.38 个百分点；销售费用率为6.17%，同比下降0.27个百分点；管理费用率为6.61%，同比提升0.78 个百分点；归属母公司净利润为5996.95 万元，同比增长22.60%；实现基本每股收益0.29 元。

    产能提升推动业绩增长。公司前三季度收入增长35.90%，主要由于募投项目释放部分产能使得公司接单量增加。预计年内募投项目将实现全部投产，届时公司的总产能将达到1880 万米。

    毛利率下降，采用远期结售汇减少人民币升值影响。由于公司的主要原材料涤纶及羊毛的价格在年内都有较大的涨幅，其中涤纶的价格涨幅在30%以上，因此尽管公司凭借较强的议价能力进行了调价，但仍不可避免受到原材料价格波动的影响。另外人工成本上涨及人民币升值也降低了毛利率。

    前三季度公司毛利率下降了3.38 个百分点。由于公司采用远期结售汇，因而报告期内产生部分的汇兑收益，从而减小了人民币升值带来的不利影响。

    拟成立复合面料子公司继续扩张产能。由于公司发展最大的瓶颈在于产能，因此公司持续为扩产做准备。继今年7 月公告拟增资豪纳纺织建设1500万米的产能之后，公司于三季报发布同时公告拟与Polartec 公司合资成立复合面料公司，初期形成年产200 万米新型复合面料的生产能力。考虑到项目建设需要一定的周期，我们今明两年的业绩不会受此影响。另外，由于公司持续投资项目需要大量的流动资金，而公司超募资金有限，难以支持其快速的战略投资步伐，因而我们预计未来公司将借助银行借款或其他渠道进行融资。

    风险提示：原材料价格波动及人工成本上涨，产能扩张速度低于预期。

    盈利预测：我们预计，公司2011-2013 年的EPS 分别为0.37、0.57、0.69元，给予“增持”的投资评级。