内容摘要

    公司概况：嘉麟杰是国内从事起绒类面料、纬编羊毛面料、运动型功能面料等高档针织面料开发和生产的专业厂商，兼具国际高端运动品牌成衣的生产销售，其面料主要应用于户外运动和工业安全防护领域。户外用品是全球纺织品市场中成长性最大的细分行业之一，公司面料受到Icebreaker、Nike Golf、Polartec、Jack Wolfskin等全球知名品牌运动服饰企业的青睐。

    核心竞争优势：公司在高档针织面料研发和生产方面具有较强优势，获得多项发明专利和实用新型专利，面料产能复制较为困难；与国际高端客户形成了稳定的合作关系，订单维持稳定增长；拥有亚洲领先的纺织行业信息化流程管理体系，产品价值链稳步拓展；公司拥有多项环保认证，是国内首家取得Bluesign?联盟认证的企业，用工制度严格而规范；自有户外品牌运营突出了公司未来的竞争优势。此外，公司拟布局产业用纺织品和高附加值面料领域，并计划进一步扩充原有产能。

    盈利预测：预计2011-2013年公司基本每股收益分别为0.38、0.49和0.60元/股，对应市盈率分别为23.59、18.21和15.01倍，估值处于合理区间。目前，自有品牌仍处于培育阶段，对公司业绩贡献相对较小。我们认为，伴随着产能逐步扩张和自有品牌销售的日趋成熟，公司盈利空间和估值水平有望进一步提升，给予“增持”评级。

    风险提示：1）2012年出口形势持续恶化；2）自有品牌销售无法取得突破；3）原材料价格、人力成本上涨制约企业盈利空间；4）汇率波动对公司业绩的影响。