Neoshell面料预计7月开始批量供货，产业用布仍处于市场调研阶段 11年10月公司公告出资192万美元和Polartec成立合资公司普澜特（股权48：52），合作开发新型Neoshell面料（既防风防水又能透气并具有弹性），设计产能200 万米/年，计划将于2012年年中达产。该项目进展顺利，2月份完成设备安装，目前开始调试，释放产能大概为100万米/年，预计7月可以全面供货。产品基本用于KR店面，随着KR店面迅速扩张、成衣所需面料的增多，这部分产能将得到有效消化，预计３Ｑ供货给其他客户可能性不大。 公司一直在进行对包括电子、医疗等领域在内的产业用途面料的调查和研究工作。2012年，对于部分已完成试样工作的非服饰类新面料产品，公司将加快产品的性能和竞争力评估以及市场需求预测，在条件成熟时考虑通过合理资源配置分步骤进行投入。

    短期公司面临压力，二季度不容乐观，但全年有望实现正增长

    公司一季报预计2012年上半年净利润同比下降25%-45%，原因在于：受经济下滑影响，三大类面料的客户出现延迟提货；Kroceus品牌处于直营渠道培育期、可能亏损额度放大；“SuperNatural”新品牌项目的投入；日本子公司业绩下滑继续，亏损额度加大，并影响到其代理业务；设备折旧将继续摊销；4月份可能提高生产工人工资，成本上升。综合以上因素，对二季度业绩不抱乐观预期。但因户外市场的高速增长及下半年出口的可能回暖，预计12年全年收入和净利润有望实现正增长。下调12-14年EPS分别为0.37元、0.45元、0.54元，下调评级为“中性”。

    公司短期受海外市场不景气及子公司处于孕育期，业绩受到影响，但长期看好公司的高端定位、科技创新能力、优势的客户资源及两大自主品牌业务的长期发展空间，仍值得关注。

    风险点：出口市场复苏低于预期；下游客户相对集中；品牌拓展进度低于预期。