公司今年面临外需放缓、成本上涨和培育自主品牌导致费用增加等多方面压力，短期内业绩表现欠佳，但下游户外用品行业成长性相对较好，并且公司具备较强的研发和制造优势，已在全球范围内聚集了一批优质高端客户，我们一直认为这是代表传统纺织产业升级方向的优秀制造公司，也认可公司估值应当较一般制造企业更高，但目前估值水平仍偏高，若股价调整且外需复苏可关注。

    第三季度业绩仍未好转。公司前三季度实现收入6.39 亿元、同比下降 5.22% ；

    营业利润 0.37 亿元、同比下降49.31%；归属上市公司净利润0.32 亿元、同比下降 46.77%，每股收益 0.15 元。第三季度收入和净利润分别同比下降11.0%和57.1% ，业绩表现略低于预期，主要原因仍在于需求不振、成本上涨和自主品牌亏损较大，尽管第三季度毛利率有所提升。

    需求不振导致出货量下降是收入负增长的主要原因，第三季度需求仍未见起色。

    今年以来国外服饰零售增速放缓，欧洲甚至出现负增长，日本也不太理想，美国相对略好，全球户外用品市场也受到波及，公司订单情况欠佳，并且客户提货有所延后，今年出货量有所下降，并且提价计划搁浅，前三季度收入同比下降5.22% 。分季度来看，第三季度收入降幅较第二季度扩大 6.5 个百分点至11.0% ，第三季度下游需求仍未见起色。

    培育自主品牌进一步拖累短期业绩表现。尽管面临提价搁浅和成本上涨的大背景，但通过调整产品结构，公司前三季度毛利率同比仅下降 0.2 个百分点至22.9% ，略好于预期，而培育自主品牌仍是拖累业绩的主要原因。公司今年以来继续加大自主品牌“Kr”的营销推广力度，市场拓展费用增加较多，并且管理团队也有所扩大，但该品牌还处于培育期，目前收入规模尚小，短期看投入产出比还不高，推升了整体销售费用率和管理费用率，其中，前三季度销售费用率同比提升3.0 个百分点至9.2%，管理费用率同比提升 1.1 个百分点至7.7%，这是营业利润降幅显著高于收入降幅的主要原因。此外，报告期内利息收入和汇兑收益均有所减少，导致财务费用率同比提升0.6 个百分点至-0.05%，也给业绩带来一定负面影响