受欧美市场需求不振影响，公司业务量受到严重下滑。受全球经济因素以及市场需求不振的影响，公司前三季度实现销售收入 6.39亿元，实现净利润 3192.37万元，分别同比下降 5.22%和 46.77%，业绩出现严重下滑。

    公司所处行业正处于快速增长状态，同时公司在行业中具有较大的竞争优势。公司产品主要是户外功能型面料及服装。在外衣化、休闲化、运动化发展趋势推动下，户外功能型面料及服装市场需求将保持强劲的增长。公司产品定位高端，并具备相应的生产和研发能力，与国际高端客户形成了稳定的合作关系，综合竞争力居于行业前列。目前，本公司向全球 12 个知名户外运动品牌商（如： Icebreaker、 Polartec、Kathmandu等）、6 个高端大众运动品牌商（如：Nike、Adidas、Under Armour等）提供拥有自主知识产权的针织面料，并根据部分客户的需求进行 ODM服装生产。公司较强的功能型面料技术优势，决定了公司在行业中具有较强的竞争力。

    “Kroceus”内销业务在 2012年将有较大的扩张，未来将成为公司未来的利润增长点。公司自有户外运动品牌Kroceus内销已有两年，到 2011年底，门店数已有28 家。2012 年公司将加大渠道铺设力度，争取在 2012 年内以商场店铺（均为直营店）的形式新建 40 家零售店铺，使得店铺保有总量达到 70 家，力争销售突破4000万元。未来内销业务将成为公司新的利润增长点。

    鉴于公司 2012年业绩将严重下滑，暂下调公司投资评级至“中性”。我们预测公司 12-14年 EPS为 0.18、0.26、0.39元。虽然公司产品未来具有较大的增长空间，但是 2012年公司业绩将出现严重下滑，我们暂下调公司投资评级至“中性”。

    风险提示： 全球经济复苏速度的快慢，以及人民币升值幅度将影响公司进出口业务。