报告要点

    事件描述

    嘉麟杰(002486)今日公布了其2013年半年度报告,主要经营业绩如下: 报告期内,实现营业收入44,245.68万元,较上年同期增加6.25%;实现归属于上市公司股东的净利润 2,706.61 万元,较上年同期增长 29.58%。 ,实现每股收益为0.07 元。

    事件评论

    面料销售增长较快,整体毛利率提升

    2013 年上半年,公司实现营业收入增长 6.25%,实现经营业绩的平稳的增长。分产品来看,公司面料销售同比增长 14.48%,是带动公司整体收入增长的主要原因。成衣销售增长相对较慢,2.18%。分区域来看,外销同比增长4.42%,内销基数较低,实现收入1750.3万元,同比增长84.72%。

    上半年,公司毛利率有明显提升,达到23.98%,较去年同期上升2.38 个百分点。分产品看,面料毛利率较去年同期略有下滑0.31个百分点,成衣毛利率提升3.96个百分点至26.25%.分区域看,内销毛利率较之前有明显改善。

    上半年销售费用上升较快,二季度期间费用率环比一季度有所改善

    2013年上半年,公司销售费用4422.66万元,同比增长30.90%。分项来看,增长较快的主要是市场商业发展费、租赁费、装修费用、展会费等,表明公司加强品牌宣传力度,加速市场拓展,同时人力成本的上升也是带动销售费用上升的原因之一。管理费用同比增长0.34%,管理费用控制较好。

    应收账款增长较快,经营性现金流为负

    截止二季度末,公司应收账款为 10990.22 万元,环比增长 74.80%,应收与预付账款的增长,导致公司经营性现金流本期为负,后续需要持续跟踪公司现金流改善情况。在毛利率提升的背景下,公司费用整体小幅提升,净利润率水平由去年同期的5.02%上升到 5.82%,盈利水平提升较快。

    给予“谨慎推荐”评级

    公司产品在户外运动高档织物面料领域具有领先优势,户外市场发展较快,公司自有品牌的拓展存在较大空间,我们对公司 2013-2015 年盈利预测为 0.11元、0.14元和 0.17元,给予“谨慎推荐”评级。