收入增11%、扣非净利增88%,受益毛利率大幅提升,高送配超预期

    公司2013年实现销售收入8.96亿元、净利润0.99亿元、扣非净利润0.71亿元,分别同比增长10.57%、148.66%、88.06%。每股EPS为0.24元,拟每10股派现0.8元(含税)、送红股2股(含税)、以资本公积金转增8股,超出市场预期。净利润增速远高于收入增速,主要受毛利率大幅上升、销售/管理费用率下降及收到政府补助0.37亿元(其中3000万来自湖北嘉鱼,预计14年将有所减少)影响所致。

    拓展国际面料市场,订单结构调整促毛利率提升,湖北嘉鱼扩产项目成为未来两年业绩主要驱动力

    2013年,公司不仅对破冰船、Polartec、加德满都等几大客户的销售稳中有升,还扩大了对Nike等国际知名品牌的销售,并开发出了包括K-Way(意大利)、Mountain Equipment(英国)、POC(瑞典)等多个国际新客户。公司产品面对的最终市场属专业户外运动领域,可归集到“中高端人士必须品”,2H13开始户外运动服饰品需求回暖,公司新增客户使得订单结构中高毛利产品增多,促使毛利率上升3.8个点。

    12年7月,公司公告拟于湖北嘉鱼投资新建面料及服装生产研发基地,启动+建设期为36个月,其中第一建设期26个月,第二期10个月;总投资40116万、自筹解决。投产后将新增面料产能1800万米/年,含运动功能性面料、涤纶起绒类面料、羊毛混织面料和纯棉类面料;新增成衣加工产能600万件/年。湖北嘉鱼已做基建,目前开始建产房,14年11月一期1500万米开始投产,预计15年贡献500万米产量;二期隔6-9个月开建,预计15年6-7月投产。二期达产后共新增1880米产能(增75-80%),将成为未来2年公司业绩增长主要驱动力。

    自有品牌KR和SN仍处亏损,SN海外拓展迅速

    自有内销品牌KR:运营至今已有四年,13年底门店达50家,销售额同比增近50%超3000万,但培育期投入巨大、仍亏损2000万左右。2013年KR加快品牌宣传推广力度,不再单纯追求直营店的覆盖面和门店数字,而是以提高已有店铺的单店销售为重点,同时也尝试品牌推广与互联网等新营销渠道的合作。14年计划用移动互联网带来的机遇,借助包括手机游戏、动漫、微信等新载体与品牌嫁接,加快互联网的营销体系建设等。

    自有国际品牌SN:13年重在市场营销和渠道开拓,在德国的ISPO和美国的O/R上多次亮相。目前SN在欧洲店铺数已达350家;在澳大利亚,SN进入到当地最大的运动品连锁店REBEL的全部90余家店铺中销售;日本和韩国市场虽然从13年的第三季度末才开始启动,但14年预期销售却高于进入时的期望。SN13年仍亏损1000万左右,但14年随着注册费有所下降,亏损额有望进一步减少。

    涉及手游、自贸区等多个市场热点概念

    13年11月公司公告以不超过 2845万元受让苏龑持有的上海皿鎏软25.87%的股权,借引入新业务的契机拓展公司部分产品的外延,公司设想通过手机游戏等新兴载体来推广KR的自有户外运动服装品牌。上海皿鎏代工开发的成本约600-1000万;未来会考虑把国外游戏进行汉化;两款拳头游戏产品之一“一起闯三国”(原名掌上名将,成本800-1200万)1月20日左右上线、春节前后处于宣传导入期/但广告位紧张,所以铺开效果现在还看不出;另一个横版格斗游戏“拳行天下”4月上市。公司目前先考虑把上海皿鎏做大,从游戏的开发商逐渐转化成服务商,未来应该不会考虑收购其他手游公司。

    13年12月公司设立自贸区公司,目前Neoshell面料项目仍亏损,产业用布处于市场调研阶段。

    公司首次公开发行前已发行股份上市流通日为2013年10月15日,数量为1.46亿股,占公司总股本的35.18%。

    13年3月公司被认证为高新技术企业证书,13-15年按15%的税率征收企业所得税。14年收入稳健增长、15年收入近12亿,但利润还需要看2个自主品牌的投入。长期看好公司的科技创新能力、优质的客户资源及多元化业务的未来发展空间,给予14-16年EPS0.29元、0.35元、0.42元。考虑到公司涉及手游、自贸区等多个市场热点概念,有助于推升估值,上调评级为“增持”。