深耕风电塔筒制造，开启业绩增长通道公司目前主营业务为风电设备制造，主要产品包括风力发电塔架和海上风电单管桩及其相关零部件，技术及工艺能力领先，大机型方面具备优势。

    受益于行业需求增长、管理优化、市场开拓、供应能力增强等因素，单季度归母净利润自2019 年Q1 以来连续实现同比高速增长。同时，近年多项财务指标向好，包括单吨毛利水平取得显著改善、经营活动产生的现金流量净额稳步回升等。

    产能不断拓展，在手订单饱满

    近年来，公司持续进行产能扩张，已布局针对陆上风电的阜新、张家口、兴安盟生产基地和针对海上风电+海外市场的蓬莱生产基地，产能扩大为销量增长提供保障。

    公司在手订单饱满，有利支撑未来发展。公司2020 年订单情况基本饱和，近一年时间，公司中标多个国内陆上及海上项目，包括19 年9 月中标的9.16 亿元中广核兴安盟风电场塔筒采购标段1、今年中标的山东电力工程咨询院山东半岛南3 号海上风电总承包工程第一批辅机设备采购及单桩基础招标等。

    两海战略稳步推进，打开增量空间

    实施两海战略，开拓海上风电和海外市场增量空间。海上风电方面，公司的蓬莱基地具备区位优势，可有效控制物流成本，也有助于海外出口，目前已具备海上风电订单储备。海外市场方面，公司风电塔筒产品已进入全球市场参与竞争，通过了全球知名风机制造厂的认证，成为Vestas、SGRE、Senvion、GE 等全球合格供应方。

    投资建议

    公司深耕风电制造领域多年，凭借多年的技术积累、客户开拓、产能布局以及管理优化，显著受益于本轮风电行业快速发展，业绩进入上行通道。我们认为，未来在行业优化、产能保障、两海战略等因素共振下，公司业绩有望实现持续增长。预计2020-2022 年EPS 分别为0.75 元、1.11 元、1.30元，对应PE 为12X、8X、7X（以2020 年9 月4 日收盘价计算），首次覆盖，给予公司“买入”评级。

    风险提示

    风电行业政策变化风险，公司产能投放、产能利用率等不达预期，交付不达预期，公司海上风电业务和海外业务进展不达预期，原材料价格波动风险，汇率波动风险等。