事件：公司发布2 021年三季报，2021年前三季度实现营业收入31.80亿元，同比增长57.53%，归母净利润4.33 亿元，同比增长40.13%。

    　　前三季度国内风电装机整体较为平淡，公司营收高速增长。今年前三季度国内新增风电装机16.43GW，同比增长26%，其中Q3 单季新增装机5.59GW，同比下滑17%，2020 年陆上抢装结束后行业需求暂时回落。

    　　在整体装机平淡的情况下，公司营收逆势高速增长，Q3 单季实现收入15.07 亿元，同比/环比分别增长68%/41%。今年前三季度国内风机公开招标量达42GW，同比增长约115%，预计明年国内风电装机将明显回升。与此同时，塔筒行业集中度亦呈集中态势，公司产能扩张速度领先，目前已形成100 万吨塔筒产能，未来出货量有望保持高速增长。

    　　毛利率持续提升，成本控制能力突出。今年Q1-Q3 公司毛利率分别为18.62%/24.41%/25.68%，盈利能力逐季提升。一方面，二季度以来塔筒招标价格随钢材价格同步上升，原材料涨价影响基本传导至下游终端业主；另一方面公司现有生产基地在区位、设备、规模等方面具备较强优势，整体成本把控能力突出。与此同时，随着营收规模的扩大，公司各项费用亦得到明显摊薄，我们预计公司塔筒单吨净利较上半年进一步提升，Q3 单季净利率为15.05%，环比提升约3%。

    　　叶片及风场开发业务有望于明年起贡献一定增量，公司业务领域逐步延伸。2020 年6 月辽宁阜新大金风电产业园正式开园建设，公司拟投资15亿元建设年产1600 套风电叶片项目。此外，公司于2021 年4 月与蓬莱政府签订战略合作协议，双方将合力打北方海上风电母港，公司将在蓬莱当地获取1.65GW 风电项目指标，同时将投资10 亿元建设年产800 套叶片产能。我们预计公司叶片制造及风电场开发业务将在未来1-2 年逐步产生贡献，各业务有望形成良好的协同效应，公司长期发展可期。

    　　盈利预测：预计公司2021-2023 年实现归母净利润6.74/8.92/11.34 亿元，对应每股收益1.21/1.61/2.04 元，同比增速45%/32%/27%，对应PE 为28/21/17 倍，公司未来成长空间已经打开，参照可比公司估值上调目标价至48.18，维持“买入”评级。

    　　风险提示：风电装机不及预期，业绩预测与估值判断不达预期等